ESG投资研究系列之五：基于ESG评分的行业轮动策略-20210528（20页）.pdf

1、分位数测试为了进行一步验证 ESG 得分是否有助于选择行业，我们分别在中信一级行业和二级行业里根据 ESG 得分从高到低对行业进行排序，然后分别均匀分为 5 组和 7 组，组内以等权的方式配置各个行业指数，行业组合调整日为每月最后一个交易日，不考虑交易费用，回溯期为2017 年1 月26 日至2021 年3 月31 日。表5和图11分别为ESG得分在一级行业里进行分位数测试的评价指标和净值曲线。其中，Top 组合是ESG 得分最大的行业组合，Bottom 组合为ESG 得分最低的行业组合。可以发现：(1)top 组合整体表现最好，年化收益率和夏普比率分别为 7.14%和 0.42，均显著高于

2、bottom 组合以及市场组合，bottom 组合的表现最差，年化收益率和夏普比率分别为-7.09%和-0.42;(2)从Top 组合到Bottom 组合，年化收益率、年化超额收益率和夏普比率呈现良好的线性递减趋势，表明 ESG 得分越高的行业，回测表现越好，符合ESG 得分的逻辑;(3)从净值曲线来看，表现最好的 top 组合一直在最上方波动，表现最差的 bottom 组合一直在最下方波动，多头与空头收益大致相当，各组合的净值曲线在整个样本内符合线性关系;(4)行业多空组合年化收益率为 14.62%，夏普比率为1.39，最大回撤为7.11%，净值曲线整体呈不断上升趋势，但今年2、3 月出现一

3、定回撤。表6和图12分别为ESG得分在二级行业里进行分位数测试的评价指标和净值曲线。其中，Top 组合是ESG 得分最大的行业组合，Bottom 组合为ESG 得分最低的行业组合。可以发现：(1)top 组合整体表现最好，年化收益率和夏普比率分别为 3.35%和 0.19，均显著高于 bottom 组合以及市场组合，bottom 组合的表现最差，年化收益率和夏普比率分别为-18.19%和-0.68;(2)从 Top 组合到 Bottom 组合，年化收益率、年化超额收益率和夏普比率大致呈的线性递减趋势，中间略有起伏，基本符合因子的逻辑，即ESG得分越高的行业，回测表现越好;(3)从净值曲线来看，表现最好的 top 组合一直在最上方波动，表现最差的 bottom 组合也基本一直在最下方波动，空头收益明显高于多头，各组合的净值曲线在整个样本内大致符合线性关系;(4)行业多空组合年化收益率为21.3%，夏普比率为 1.29，最大回撤为 8.48%，净值曲线整体呈不断上升趋势，但今年2、3 月出现小幅回撤。