【公司研究】福达股份-深度报告：国内优质曲轴配套商内外兼修成长可期-20200617[27页].pdf

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1、公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 27 国内优质曲轴配套商，国内优质曲轴配套商，内外兼修，成长可期内外兼修，成长可期 福达股份（福达股份（603166603166）深度报告）深度报告 分析师：分析师： 郑连声 SAC NO： S1150513080003 2020 年 06 月 17 日 投资要点：投资要点： 国内优质曲轴配套商，产品国内优质曲轴配套商，产品与市场多元化发展与市场多元化发展 1） 公司主营发动机曲轴、汽车离合器、螺旋锥齿轮、 高强

2、度螺栓及精密锻造件， 为发动机、整车厂及车桥厂提供配套。2）公司整车客户主要包括宝马、奔驰、 沃尔沃等；发动机客户包括东风康明斯、日野中国、玉柴股份等；车桥客户包 括汉德车桥等。商用车是公司主要配套市场，2019 年配套占比达 69.96%。3） 2015-19 年公司营收年复合增速为 12.87%，对应净利润复合增速达 29.69%， 整体呈快速增长态势，其中，2019 年公司在车市下行的情况下实现逆势增长， 净利润同比增长 26.87%。 新客户及新订单支撑公司收入增长新客户及新订单支撑公司收入增长 公司车用曲轴主要用于汽车内燃机，存在 1:1 配比关系。因此，下游车用内燃 机的销量会直接

3、影响配套曲轴的需求。公司积极开发客户，已成为奔驰、宝马、 沃尔沃、康明斯、日野、洋马等国际性大企业曲轴及毛坯供应商，并进入上汽 通用、中国重汽、福田康明斯等客户供应体系。汽车用曲轴市场规模大，随着 公司持续扩大客户群带来新订单，并加大高端产品的研发生产，市场份额预计 将持续增长，盈利能力持续改善，其中，国外市场预计将成为公司的中长期增 长点。 进军大型曲轴领域，未来享受量利齐升进军大型曲轴领域，未来享受量利齐升 公司与全球最大的大型曲轴独立供应商德国阿尔芬成立合资公司福达阿尔芬布 局大型曲轴市场，主要应用于船舶、工程机械及核电发电机组等多个领域，整 体市场空间较为可观，同时大型曲轴单价与利润率

4、高。因此，公司积极开发大 型曲轴配套市场，有助于未来提升公司的成长空间与利润率。 布局精密锻件布局精密锻件业务，助力降本增效业务，助力降本增效 全资子公司福达锻造主营精密锻件产品，2015-19 年精密锻件产量从 66.71 万 件增至 166.45 万件，年复合增速达 25.68%，对应销量年复合增速达 23.17%。 福达锻造内外并重，有效延伸了公司产品产业链，提升了公司技术与装备水平， 于内有助于降本增效，于外有助于开拓优质客户。随着锻造数字化及智能化锻 造技术升级项目完工以及拟定增投建大型曲轴毛坯锻件项目，未来公司精密锻 件配套能力将持续明显提升，从而进一步助力公司实现客户开发与降本增

5、效的 双重目标。 盈利预测，首次覆盖给予“增持”评级盈利预测，首次覆盖给予“增持”评级 综上分析， 我们预计公司 2020-22 年实现营业收入 15.67/17.25/19.49 亿元， 同 比增长 3.47%/10.06%/12.97%，实现归母净利润 1.56/1.75/2.07 亿元，同比增 长 9.88%/11.96%/18.32%，EPS 为 0.26/0.29/0.35 元/股，对应 2020-22 年 PE 汽车汽车汽车零部件汽车零部件 证券分析师证券分析师 郑连声 022-28451904 研究助理研究助理 陈兰芳 SAC No： S1150118080005 首次首次评级：

6、评级： 增持增持 上次评级： 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 6.40 最近半年股价相对走势最近半年股价相对走势 -9% 3% 15% 27% 39% 51% 19/1220/3 福达股份沪深300 相关研究报告相关研究报告 公公 司司 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 深深 度度 报报 告告 公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 27 为 24/22/18 倍，考虑到积极开发中高端市场并布局大型曲轴领域，未来成长与 盈利空间打开，