【公司研究】东吴证券-区域资源优势稳固资本实力显著增强-20200305[16页].pdf

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1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 东吴证券东吴证券（601555） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 05 日日 投资投资评级评级 行业行业 非银金融/证券 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 10.66 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 3,000.00 流通A股股本(百万股) 3,000.00 A 股总市值(百万元) 31,980.00 流通A股市值(百万元) 31,980.00 每股净资产(元) 6.91 资产负债率(%) 78.42 一年内最高/最低(元) 13.09/7.60 作者作者 夏

2、昌盛夏昌盛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518110003 罗钻辉罗钻辉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518060005 周颖婕周颖婕 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 区域区域资源资源优势稳固，优势稳固，资本实力资本实力显著显著增强增强 股东背景雄厚股东背景雄厚+区域优势稳固，区域优势稳固，有望显著受益于省内经济实力有望显著受益于省内经济实力和发展潜力和发展潜力： 作为苏州国资委旗下唯一上市金融公司，公司依托长三角经济发达的优势 资源、持续做深做透苏州区域市场，在省内资源优势稳固，有望直接受益 于长三角地区的的区位优势和发展潜力： 1）

3、经济实力强） 经济实力强， 2019 年前三季度， 苏州市 GDP 达 1.4 万亿元，全国排名第六；2）企业基础好企业基础好，据全国工商联 发布报告，苏州共有 23 家企业入围“2019 中国民营企业 500 强” ，上榜企 业数在全国各城市中排名第三；3）上市公司多）上市公司多，截至 2020 年 3 月 4 日， 江苏省共有 A 股上市公司 431 家，总市值合计达到 4.70 万亿元，位列全国 前列，基于省内丰富的优质企业资源优势，公司投行、直投、资管、财富 管理等业务的潜在发展空间广阔；4）居民收入高）居民收入高，2019 年江苏省全体居民 人均可支配收入为 41400 元，人均收入

4、水平国内领先。 目前综合规模跻身行业前二十，目前综合规模跻身行业前二十，配股募资后资本实力将显著提升配股募资后资本实力将显著提升：2014、 2016 年公司两次定增后资本实力显著增强， 目前综合规模跻身行业前二十。 2020 年 1 月，公司配股申请获得证监会通过，募集资金总额预计不超过 65 亿元，扣除发行费用后拟全部用于增加公司资本金，补充营运资金，增强 公司的市场竞争力和持续盈利能力。随着通道业务佣金率下降、行业竞争 加剧、科创板跟投制度实施，证券公司重资本化转型趋势日益显著，净资 本已成为制约公司争先进位、实现战略发展目标的瓶颈，叠加当前行业监 管体系以净资本为核心，净资本实力决定了

5、券商未来的发展潜力、业务规 模和竞争能力。配股募资后，公司净资本实力有望得到显著提升。 投行投行/经纪经纪业务深耕苏州业务深耕苏州、表现稳健，投资业务驱动增长、表现稳健，投资业务驱动增长：2019 年公司归母 净利润预计为 10 亿元至 11 亿元，同比增速+179.01%至+206.91%，业绩高 弹性复苏：1）经纪业务：）经纪业务：市场份额小幅回升（市占率 1.22%） ，佣金率基本 保持稳定，积极向财富管理转型；2）投行业务：）投行业务：依托苏州资源优势，股权 融资业务行业地位稳步提升，目前公司积极布局科创板业务，有望受益于 直接融资发展的红利；3）投资业务投资业务：公司优化资产配置结构

6、，提升权益类 资产占比，并准确把握市场回暖趋势，积极布局核心资产等价值蓝筹，投 资收益大幅改善；4）资管业务：）资管业务：短期规模仍然承压，但积极转型主动管理， 后续费用率改善有望驱动收入增长；5）信用业务）信用业务：市场利率下行导致融资 成本降低，叠加会计准则变更，业务收入增长显著，其中，股票质押规模 仍然平稳收缩，防控风险；两融业务市占率有所回升。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司立足苏州，依托苏州国资实力+稳固区域优势平 稳发展，预计配股募资后资本实力将进一步增强，将受益于资本市场直接 融资大发展的红利， 预计公司 2019、 2020、 2021 年归母净利润分别为 10.