2021年华友钴业公司一体化布局与新能源锂电材料业务分析报告（52页）.pdf

1、公司拥有锂电正极材料产业中最完整的一体化产业链布局。华友钴业当前已经形成了包括上游矿产资源、中游有色金属冶炼和锂电材料以及循环回收的一体化产业布局。与同行业公司相比，公司的产业链布局最完善，在上游钴镍资源板块具备显著的先发优势。公司还是工信部发布的符合新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件企业名单的第一批 5 家企业之一，回收业务布局处于行业领先地位。一体化布局为公司带来显著的成本优势和盈利优势。通过将上游精炼产品和前驱体生产进行一体化整合，华友钴业的前驱体生产具备“高品质、低成本、连续短程、绿色制造”的特点。主要体现在以下方面：1）公司一体化布局减少了传统生产模式中镍钴溶液结晶、包装、

2、运输、重溶等步骤，原材料成本大幅下降，同时也将精炼产品环节的利润纳入前驱体环节；2）由于前驱体生产所用原料全部来自自产精炼产品，产品的品质管控更加出色，成品的一致性和稳定性更有保障；3）减少了传统生产模式中的不必要环节，全流程更加低碳绿色，符合电池材料“绿色制造”的发展趋势。2020 年公司三元前驱体加工成本大幅下降，成本优势显现。2020 年华友钴业三元前驱体的加工成本（包括辅料、人工、能源和其他成本）为 0.8 万元/吨，较 2019 年下降近40%。2020 年公司三元前驱体业务加工成本显著下降，一方面是由于公司前驱体产销量大幅上升，也表明随着公司一体化业务逐渐打造成型，公司的成本优势逐

3、渐显现。凭借一体化布局，华友钴业前驱体业务盈利能力水平行业领先。2016-2020 年，华友钴业三元前驱体业务的毛利率从 2.9%上升至 17.3%，高于行业可比公司水平。2019-2020年，随着钴价波动收窄，华友钴业三元前驱体单吨毛利趋于稳定，约 1.3 万元/吨，较同行业可比公司高出 3000 元/吨。以上对比数据表明，凭借一体化的产业链布局，华友钴业的前驱体业务成本优势已经显现。随着公司在镍原料的布局进一步完善，预计公司前驱体的盈利水平将继续提升，拉开与可比公司的差距。一体化布局同时带来了客户导入和认证的优势。电动车产业的快速发展使得下游客户对原料供应的稳定性和产品的安全性提出了更高要求。行业穿透式认证的趋势不断加强，即下游的动力电池企业和车企直接对上游的锂钴镍精炼产品，甚至是矿产资源进行认证。新能源材料企业若具备一体化的业务布局可以减轻下游客户的认证难度，也可以显著缩短认证周期，预计将得到下游客户的青睐。华友作为目前国内新能源材料企业中一体化程度最深入的企业，未来有望获得更多下游客户的订单，继续增强供应链地位。