2021年国轩高科公司产品竞争力与动力电池行业成长空间分析报告（23页）.pdf

1、我们对国轩高科 2021-2023 年进行收入拆分及预测，其中核心假设为：（1）全球新能源汽车政策支撑行业景气度上升，我们预测 2021/2022/2023 年全球动力电池装机量为 256.34/337.73/414.46GWh。（2）国内磷酸铁锂电池持续升温，其市场占有率快速提升。我们预计 2021/2022/2023年磷酸铁锂市场占有率为 40%/45%/50%。基于公司持续开拓 A00 级客户，预计公司的磷酸铁锂市场内份额有望持续提升至 12.5%/13%/13.5 %。（3）受原材料价格影响，预计 2021 年电池均价+2%，2020 年电池均价为 0.75 元/Wh，预计 2021/

2、2022/2023 年电池均价 0.7650/0.7650/0.6885 元/Wh。我们预计公司未来三年营业收入 95.56/132.42/162.72 亿元，对应收入增长率为44.33%/38.57%/22.88%，归母净利润分别为 5.08/8.18/10.77 亿元，EPS 分别为0.40/0.64/0.84 元，当前股价对应 P/E 为 108.3/67.3/51.2 倍，参考可比公司 2021 年平均 114.8xP/E（不含孚能科技）。考虑到磷酸铁锂行业复苏，公司现金流改善，作为铁锂市场重要的参与者公司有望充分享受行业需求量快速提升的红利，同时公司积极布局产业链，控制上游成本，大众

3、入股后加强公司产品质量控制，有望进一步提升公司产品的整体竞争力，利于公司开拓下游客户，公司未来业绩有望持续提升。首次覆盖，给予“买入”评级。国轩高科积极布局电力储能领域，实现电池梯级应用。公司在储能业务方面的探索始于 2014 年，2014-2015 年在储能电站的集成和传输方面积累了较多经验。2016 年9 月成立了储能事业部，2018 年 6 月使用国轩高科单体磷酸铁锂电池的江苏镇江长旺储能站（8MW/16MWh）成功并网，成为当时已并网的最大储能电站。截至 2019年，公司已经与国家电网、中电投等企业达成储能领域合作共识，共同开拓国内外储能市场。2020 年 9 月，合资公司上海电气国轩的一期 5GWh 储能电池达产，产能规划 10GWh。