【公司研究】大族激光-下游景气度向好助力激光龙头再起航-20200603[23页].pdf

1、 - 1 - 市场价格（人民币） ： 32.61 元 目标价格（人民币） ：48.00-48.00 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 10.67 已上市流通 A股(亿股) 9.94 总市值(亿元) 347.97 年内股价最高最低(元) 33.50/29.14 沪深 300 指数 3984 中小板综 10440 樊志远樊志远 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130518070003 (8621)61038318 刘妍雪刘妍雪 联系人联系人 邓小路邓小路 联系人联系人 下游景气度下游景气度向向好好，助力激光龙头再起航，助力激光龙头再起航 公司基本情况公司基

2、本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 11,029 9,563 10,509 13,363 15,811 营业收入增长率 -4.59% -13.30% 9.90% 27.16% 18.32% 归母净利润(百万元) 1,719 642 1,096 1,694 1,998 归母净利润增长率 3.22% -62.63% 70.63% 54.60% 17.93% 摊薄每股收益(元) 1.611 0.602 1.027 1.588 1.872 每股经营性现金流净额 0.75 1.91 0.78 1.40 1.81 ROE(归

3、属母公司)(摊薄) 20.64% 7.27% 12.27% 17.03% 17.92% P/E 18.85 66.46 30.29 19.60 16.62 P/B 3.89 4.83 3.72 3.34 2.98 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 公司是国内激光设备龙头，公司是国内激光设备龙头，但由于近但由于近两年景气度处于周期性低点两年景气度处于周期性低点，目前，目前 PB 估值处于历史低位。估值处于历史低位。我们认为公司长期逻辑通畅，我们认为公司长期逻辑通畅，四维印证公司四维印证公司 2021 年重年重 启上行周期。启上行周期。 长期逻辑：双重替代助力中国市场快速增长，激光

4、设备龙头再启航。长期逻辑：双重替代助力中国市场快速增长，激光设备龙头再启航。1）工 业激光行业增长的核心驱动力在于激光工艺对传统工艺的替代；政策推动下 近年来激光器国产化率快速提升，助力激光设备成本下降，预计未来国内激 光市场快速增长。2）公司是国内激光设备龙头，未来技术优势、客户优势 及人才优势将进一步提升 ，随着下游应用的需求回升，有望重启快速发展。 短中期逻辑：四维印证业绩拐点将至，短中期逻辑：四维印证业绩拐点将至，2021 年有望迎戴维斯双击。年有望迎戴维斯双击。1）业务 视角：展望未来， 2020-2021年 5G 基站建设加速、2021 年 5G 换机潮驱动 PCB设备营收快速增长

5、， 5G 换机潮+苹果设备更新周期助公司 2021 年小功 率激光设备营收重返增长，新能源、面板、半导体行业设备打开新增长空 间，下游景气度向好+业务结构变化促进公司毛利率抬升，预计公司业绩恢 复增长。2）产能视角：2018 年公司产能利用率达 98%，预计可转债项目将 于 2020 年 Q4 投产，打破公司产能瓶颈。3）股权激励视角：2019 年 9 月 公司实施新一轮股权激励，行权条件要求 20202022 年扣非后净利达 15、 17、19 亿元，公司业绩将迎拐点。4）财务视角：2019 年、2020 年 Q1 公 司收现比提升，下游景气度边际改善。 盈利估值与估值盈利估值与估值 预计公

6、司 2020-2022 年归母业绩为 11、17、20 亿元，同比 71%、 55%、 18%。2020 年迎业绩拐点。采用可比公司 PE 估值，给予公司买入评级，目 标价 48 元（30*2021EPS） 。 风险风险 疫情反复、5G 进程低于预期、市场竞争加剧，在建工程进度低于预期，质 押比例过高。 0 500 1000 1500 2000 2500 24.93 29.99 35.05 40.11 45.17 190603 190903 191203 200303 200603 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 大族激光 沪深300 2020 年年 06 月月 03 日日 创新技