2021年长城汽车公司盈利能力与SUV 市场竞争格局分析报告（33页）.pdf

1、纸基功能材料龙头，业绩增长亮眼。仙鹤股份成立于 1997 年，历经 20 余年发展成为业内产品矩阵最为齐全、生产规模最大的纸基功能材料绝对龙头，20 年末公司共有 110万吨纸产能（含合营公司夏王）、10 万吨浆产能。公司产品分为七大系列，涵盖日用消费系列、食品与医疗包装材料系列、商务交流及出版印刷材料系列、烟草行业配套系列、家居装饰材料系列、电气及工业用纸系列，七大系列除电气及工业用纸外市占率均处业内第一。2013-2020 年公司营收从 16.12 亿元增长至 48.43 亿元，CAGR 为 17.01%；归母净利润从 1.53 亿元增长至 7.17 亿元，CAGR 为 24.63%；21

2、Q1 公司营收 15.26 亿元（+68.89%），归母净利润 2.80 亿元（+167.49%），盈利表现尤为亮眼。复盘公司发展历程，可分为以下三个阶段：1）1997-2005 原始积累阶段：烟包用纸起家，初步延伸产品矩阵公司成立于 1997 年，以烟用接装原纸起家；2001 年由王氏家族于衢州成立仙鹤特种纸有限公司（仙鹤股份前身）；2004 年与德国夏特合资成立浙江夏王纸业，主营家居装饰用纸，初步延伸产品矩阵；2005 年于衢州建设仙鹤东港工业园区，业务初具规模。2）2006-2011 稳步发展阶段：整合产业上下游，加强成本优势2007 年公司于河南内乡建立河南仙鹤特种浆纸有限公司，布局自供浆线 5.1 万吨，加强公司成本优势，2010-2011 年公司密集成立子公司，布局整合如化学原材料、污水处理、制电制气等上游产业链。3）2012 至今 高速发展期：产品矩阵持续拓宽，规模有序扩张期内公司持续延伸产品矩阵，17 年切入 HNB 薄片赛道、21 年宣布 30 万吨食品白卡投产计划；同时，公司产能规模有序扩张，16 年新建 4 条产线、19 年启动常山 22 万吨项目、20 年宣布广西 250 万吨林浆纸项目、湖北 250 万吨林浆纸项目，成长路径清晰。