耐世特-深度跟踪报告：电动皮卡产品投放料将带来高确定性增量-210702（22页）.pdf

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编号：44007

2021-07-05

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1、北美三大车企的电动化趋势北美三大车企的电动化趋势较为较为确定：政策红利确定：政策红利+产品投放，耐世特明确受益产品投放，耐世特明确受益。拜登上台后多次强调推进美国汽车电动化，并于最新发布的基础设施计划中提议投资 1740 亿美元支持美国电动汽车市场发展。与此同时，美国三大车企纷纷打造电气化发展战略，以期提升电动汽车销量及占比，并积极抢占现有市场份额。 2021 年前五月，美国新能源汽车销售量达 22.6 万台，同比增长 108%，三大汽车厂市场份额提升至 14.4%。拜登政府相关政策落地和厂商电气化战略执行或将助力美国电动汽车销量开启新一轮增长热潮，而三大汽车厂作为耐世特最重

2、要的客户，其新能源汽车销量增加无疑会为公司带来间接利好。电动皮卡：有望成为一块“新蛋糕”，助力耐世特收入站上新台阶电动皮卡：有望成为一块“新蛋糕”，助力耐世特收入站上新台阶。美国市场是全球最大的皮卡市场，2020 年销售皮卡 293 万辆，占汽车市场销量的 20%，其中三大车企合计市场份额为 85%。相较燃油皮卡，电动皮卡具有运行噪音小、工作时间长、能源成本低且效率高等多种优势，特斯拉、美国三大车企、初创公司纷纷加强相关布局，我们预计电动皮卡将于今年下半年开启大批量的新产品投放。其中特斯拉 Cybertruck、福特 F-150 电动版、通用悍马皮卡的预定订单均大幅超市场预期，广泛吸引新受众：(1)电动车和皮卡在美国的主战市场泾渭分明，互不交叉;(2)Cybertruck 预定客户中仅有三分之一之前购买过皮卡，电动皮卡有望切出“新蛋糕”。耐世特当前在北美皮卡市场 EPS 市占率超过 90%。公司 R-EPS 单价高且在电动皮卡市场的 ASP 料将进一步提升，未来 3 年电动皮卡的产品快速投放有望助力公司收入站上新台阶。风险因素：风险因素：上游芯片产能恢复不及预期;下游客户整车产销不及预期;北美新冠疫情出现反复;新能源政策执行程度低于预期。

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