【研报】互联网行业元宇宙专题报告：元宇宙从体验出发打破虚拟和现实的边界-210625（42页）.pdf

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1、我们认为市场对于元宇宙的理解将持续加深，从消费互联网到产业互联网均将拥抱线上线下一体化的元宇宙时代。市场主流观点认为元宇宙是一种全新的泛娱乐方式，通过更加实时、沉浸、多元的方式进行游戏和社交。我们认为形成以上观点的原因在于业界公认的元宇宙雏形 Roblox 和 Epic Games 的 Fortnite 等均为游戏+社交平台;元宇宙的底层逻辑虚拟世界的搭建主要依托游戏技术实现，因此游戏和社交是目前元宇宙可预见的两种应用场景。但是我们认为随着新技术、新的硬件和软件在各个不同场景的推动，市场对于元宇宙的理解将持续加深。参考腾讯 CEO 马化腾在三观中所提出的“全真互联网”概念，未来从消费互联网到产

2、业互联网均将拥抱线上线下一体化的元宇宙时代。元宇宙的核心要素：极致沉浸体验+丰富内容生态+超时空的社交体系+虚实交互的经济系统对于元宇宙的核心要素，目前市场上并没有形成统一的观点，但是我们发现一些共性，其中我们选取相对更为权威的元宇宙雏形 Roblox CEO 所提出的元宇宙必要的八大要素，以及腾讯研究院给出了虚拟世界构架的七大特征。我们认为元宇宙的理想形态，即一个拥有极致沉浸体验、丰富内容生态、超时空的社交体系、虚实交互的经济系统，能映射现实人类社会文明的超大型数字社区，并总结元宇宙具有如下核心要素：(1)沉浸式体验：元宇宙应具备对现实世界的替代性。在虚实结合大趋势下，信息终端沿着高频交互、

3、拟真两条路线发展，基于 VR 和 AR 之上的 XR 设备在拟真度上的突破将给沉浸式体验带来质的提升。(2)内容丰富性：开放自由创作、持续产生内容。元宇宙要想作为用户长期生活的虚拟空间，必须发展内容工具和生态，开放第三方接口降低创作门槛，形成自我进化机制。(3)社交性：元宇宙能突破物理时空的局限性，不仅形成对线下关系的替代，基于对虚拟环境和存在的认同，还将对主流的社交模式产生重大变革。（4）经济体系：拥有独立的经济属性，任何人都可以进行创造、交易，并能“工作”而获得回报，形成与现实生活类似甚至的经济文化繁荣。 我们认为现阶段元宇宙最具现实意义的表现形式体现在泛娱乐行业，特别是游戏有望成为元宇宙概念下最早落地的场景。同时随着技术的不断成熟，元宇宙的下一发展阶段是在数字化的世界中去重构现实中的社交、生活乃至经济与社会系统，并实现像腾讯 CEO马化腾所描绘的在全真互联网下消费互联网和产业互联网实现的线上线下一体化。一方面，用户通过元宇宙内虚拟的第二身份承载现实社会的娱乐、社交、创造、工作等活动，获得新的人生价值、认同感和归属感。另一方面，在一套新的供需体系和新的社会共识下，用户在元宇宙所进行的创作、交易和生产与现实世界相结合，实现一套闭环的社会经济系统。