【公司研究】天合光能-深度报告：引领全球光伏智慧能源；盈利向上拐点渐显、未来弹性大-210624（36页）.pdf

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1、市场认为组件环节缺乏技术壁垒、类似组装厂，龙头公司难以享受超额利润。但从这几年竞争格局的逐步集中可以看出，其实行业进入壁垒在不断提升，组件公司的品牌、渠道、及时响应能力是其在行业赖以生存的核心竞争力。1) 品牌端：组件的下游终端客户通常为中大型能源集团，对产品的一致性及供货稳定性有较高要求，大型能源集团通常倾向选择大型、有品牌知名度的组件供货商。另一方面，组件设计寿命通常达 25-30 年，终端客户对组件企业持续经营能力、长期质保能力要求较高，大型组件供应商更易获得较高的第三方评级，强化品牌力。2) 渠道端：组件下游需求的60-70%以上来自于海外客户，终端市场较为分散。组件厂需要投入较长的时

2、间、持续的资金投入来不断完善其供应商渠道及供应链管理能力。3) 及时响应能力：光伏行业技术变革频繁，组件厂需持续研发，响应市场对于新技术的需求，以此对产品进行迭代。近年来，仅针对组件环节的新技术就包括：半片、叠片、多主栅、182/210大尺寸、双面发电等。 从过去10年的维度来看：全球组件前10 大供应商排名中，除隆基、协鑫两家以外，没有一家是10 年内进入组件行业的新品牌。从过去6年的维度来看：除隆基新进入以外，晶科、晶澳、天合、阿特斯 4 家常年占据着行业前 5 的位置，行业龙头地位难以动摇。 我们预计，随着“平价上网”时代的到来，未来组件环节的市场份额有望继续向龙头集中，使得竞争格局持续

3、优化，龙头厂家有望享受超额利润。 其次，组件作为直面下游终端电站客户的环节，因掌握终端需求，随着行业份额头部集中、组件在光伏产业链各环节中有望掌握更高的议价权。自 2021 年 Q1 以来，硅料价格持续上行，但组件端成本传导能力有限，市场担心组件厂商盈利能力、及下游光伏电站需求可能萎缩。1) 供给端：据 Trendforce 统计，硅料产能在 2020、2021 年底将分别达到 54.5、57.5万吨。假设按照 3000 吨/GW 测算，可以分别支撑 180GW、190GW需求。2) 需求端：据 IHSMarkit 最新预测，预计 2021 年的光伏新增装机量将达到 158GW，对应组件需求约 190GW(1.2 的组件容配比)。