【公司研究】阿尔特-深度报告：优质独立汽车设计公司电动智能化提升成长预期-210624（26页）.pdf

1、盈利能力方面，公司与同为汽车设计公司的爱达克、龙创设计比较，毛利率没有优势，爱达克毛利率近五年均超过 80%，龙创设计近三年毛利率在 40%左右，而公司近三年稳定在 33%-34%区间。净利率方面，公司具备较为明显的优势，近三年超过 12%，而爱达克基本处于微利的境地，2020 年亏损;龙创设计2018/2019 的净利率低于公司，2020 年略高于公司。从行业层面来看，公司的盈利能力明显高于汽车行业。因此，整体判断，公司具备较强的盈利能力。电动智能化浪潮下独立设计公司前景广阔 汽车电动智能化推升独立设计公司成长空间，公司有望充分受益车企开发一款全新车型的研发支出主要包括两个阶段：整

2、车设计阶段和生产准备阶段。整车设计阶段的研发支出主要包括造型设计、工程可行性分析、结构设计等设计费用以及整车设计过程中零部件的开发费用、整车试制过程中的模具费用和整车试验的费用。整车试验完成可视为研发第一阶段结束，第二阶段便进入生产准备。因此，汽车设计行业的市场容量主要取决于汽车生产企业的研发投入。我们通过 Wind 及国际主流车企公开披露的数据整理发现，1)全球汽车制造强国德国的汽车行业研发支出自 2010 年以来持续稳步增长，从 2010 年的 148.12 亿欧元增长至 2019 年的 270.76 亿欧元，年复合增速 6.93%;2)全球主流车企的研发支出亦稳步上行，德系的大众/戴姆勒

3、/宝马传统三巨头 2010 年合计研发支出为 136.43 亿欧元，2019 年为 294.96 亿欧元，年复合增速达 8.94%，2020 年因全球疫情影响小幅下降至 278.93 欧元。美系的通用/福特两大传统车企 2010 年研发支出近 120 亿美元，2019 年 142 亿美元，期间虽有波动，但年复合增速近2%，2020 年小幅下降至 133 亿美元。全球电动车独角兽特斯拉的研发支出由2010 年的 0.93 亿美元飙升至 2020 年的 14.91 亿美元，年复合增速高达 32%，充分显示了公司在电动车领域深耕的决心。另外，日系的丰田/本田两大车企巨头的研发支出由 2010 年的 1.21 万亿日元持续增至 2020 年的 1.85 万亿日元，年复合增速达 4.31%。而 2010-19 年全球汽车销量年复合增速仅为 2.21%，明显低于主要车企(美系传统车企除外)的研发支出增速。