1、第一阶段：疫情冲击，资本“落荒而逃”(1-3 月)继春节期间中国爆发新冠疫情后，包括欧美国家在内的主要消费国相继开始出现新确诊病例，全球经济活动被摁下暂停键，导致铜下游需求骤停。同时，由于市场对流动性风险的担忧，金融市场陷入恐慌性抛售，全球各类资产出现大幅下跌，美国十年期国债利率和美元指数飙升。铜价在商品和金融属性“双击”下，3 月底价格跌至5 年低点的4,630 美元/吨。第二阶段：供需好转叠加宏观松动带来 V 型复苏(4-7 月中)基本面：需求复苏，供给收缩进入 2Q20，随着国内新冠疫情基本得到控制，中国将重心转移到了经济重启，辅之以大规模的政策刺激，包括加大减税降费力度为企业降本、提高
2、赤字率、批准特别国债以及提高政府专项债额度。铜需求快速反弹，4 月份加工端铜杆企业开工率月环比上升 34 个百分点至 83%，而下游电线电缆企业开工率月环比上升 25 个百分点至 100.4%。此外，由于疫情影响，废铜从回收到拆借产业链各个环节皆受到冲击，导致废铜供给短缺，带动了精铜的替代需求。两大因素均促使精铜库存大幅下降，社会库存总量从 3 月 86.7 万吨的年内高位降至 6 月底的 37.1 万吨。供给端来看，4 月开始主要铜矿生产国包括秘鲁、智利和刚果金，开始受到疫情防控不力造成的运营中断。必和必拓于 7 月初宣布缩减智利 Cerro Colorado 铜矿的生产规模;Codelco暂停Chuquicamata 冶炼厂的生产，并于6 月下旬停止了其旗舰矿El Teniente 的建设; First Quantum 于 4 月中旬对 Cobre Panama 矿进行停产检修;Ecuaduor 的 Mirador 矿裁减员工数量，最大限度缩小运营规模。
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