2021年集成灶行业发展现状及主要公司分析报告（25页）.pdf

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1、生产力：产能扩张以满足增长的消费需求三家企业 2017-2019 年产能利用率均处于较高水平。其中火星人连续 3 年产能利用率超过 100%，帅丰的产能利用率也在 90%以上，现有的生产能力很难满足快速增长的市场需求。由于亿田产能扩张步伐加快，2017-2019 年产能紧张的情况逐步得到缓解，2019年产能利用率从 109%降到 78%。此次企业上市融资后，募投项目均加快产能扩张以满足需求。对比各家集成灶企业价值链拆分，火星人成本最高与产品定位中高端有关。拆解单台集成灶价值链我们发现，火星人成本最高达 2700 元，高于亿田 2400 元、帅丰的 2100 元和美大的 1600 元，究其原因或

2、与产品定位有关，我们对比亿田的 S 系列高端款和帅丰中高端款产品，单台原材料均在 2000 元以上，表明产品工艺设计相对更为复杂、用料投入也更多。火星人采用一次性整面激光焊接、蒸箱内胆焊接工艺等，也相应带来更高的生产制造费用，因而火星人成本最高或与其中高端定位有关。管理团队：火星人海纳百川、树职业经理人标杆在员工激励方面，我们对比了集成灶行业前四家公司，火星人员工持股平台合计持股比例达 27%，高居第一。在核心骨干员工方面，火星人广泛吸收来自同行业方太、老板、美的、海尔的优秀人才加盟;此外，亿田、帅丰等集成灶企业上市后同样加大职业经理人引进力度，完善现代化公司治理体系。集成灶风口来临，产品创新

3、带来新的机会，厨电行业诞生一批上市公司，传统厨电品牌和专业化公司都有机会发展壮大，比拼的不只是产品、营销、渠道、生产，更是面向消费者需求创新的迭代升级速度，个股推荐分为传统厨电和集成灶专业化品牌两大阵营：1)专业品牌：新产品赋予专业化品牌崛起的时间窗口，浙江美大和火星人分别凭借产品先发和渠道优势站稳第一梯队，帅丰电器、亿田智能等公司深耕集成灶卡位第二梯队。我们重点关注产品定位高端、线上线下双轮驱动的火星人，推荐行业领军、多元渠道布局逐渐成型的浙江美大。2)传统厨电：面对集成灶行业快速爆发潜力，过去分体式烟机灶具建立起品牌优势的老板电器、华帝股份需要迅速调整思路，启用或者收购子品牌切入，提高组织灵活性，把握新需求、新产品开启第二增长曲线。推荐经营思路和组织架构调整快、地产竣工带动周期向上的老板电器，公司收购金帝品牌，调整子品牌名气定位，共同发力集成灶行业。