2021年龙马环卫公司一体化优势与盈利能力分析报告（20页）.pdf

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1、2021 年深度行业分析研究报告 目录目录 一、一、 公司概况：由装备切入运营的环卫一体化龙头企业公司概况：由装备切入运营的环卫一体化龙头企业 . 4 (一一) 发展历程及股权结构：较早布局环卫运营的环卫装备龙头发展历程及股权结构：较早布局环卫运营的环卫装备龙头 . 4 (二二) 发展战略：发展战略：“装备装备+服务服务”主导、拓展主导、拓展“固废固废+国际国际”，全产业链布局，全产业链布局 . 4 二、二、 环卫服务：市场化率提升空间大，环卫服务：市场化率提升空间大，2025 有望达有望达 2300 亿亿 . 6 (一一) 推行垃圾分类国家制度显著放大环卫市场规模推行垃圾分类国家制度显著放大

2、环卫市场规模. 6 (二二) 城镇化率提升推动生活垃圾清运需求持续增加城镇化率提升推动生活垃圾清运需求持续增加. 6 (三三) 环卫市场化率仍有较大提升空间环卫市场化率仍有较大提升空间 . 7 (四四) 竞争格局分散，行业集中度将持续提升竞争格局分散，行业集中度将持续提升 . 8 (五五) 2025 年环卫服务总规模超年环卫服务总规模超 3500 亿，市场化空间有望达亿，市场化空间有望达 2300 亿亿 . 8 三、三、 环卫装备：新能源化、垃圾分类放大需求，十四五规模千亿环卫装备：新能源化、垃圾分类放大需求，十四五规模千亿 . 11 (一一) 环卫装备机械化率不足环卫装备机械化率不足 70%

3、，处基本阶段，未来仍有发展空间，处基本阶段，未来仍有发展空间 . 11 (二二) 垃圾分类带来增量需求，新能源环卫车垃圾分类带来增量需求，新能源环卫车 . 11 (三三) 行业竞争格局稳定，集中度高，龙头或将持续受益行业竞争格局稳定，集中度高，龙头或将持续受益. 13 四、四、 公司分析：财务稳健，装备公司分析：财务稳健，装备+服务一体化领先优势明显服务一体化领先优势明显 . 15 (一一) 环卫装备及服务均处于行业前列环卫装备及服务均处于行业前列 . 15 1、环卫装备龙头新能源布局完备，中高端、新能源市占率更高、环卫装备龙头新能源布局完备，中高端、新能源市占率更高 . 15 2、环卫运营全

4、国规模化布局，在手项目总金额、环卫运营全国规模化布局，在手项目总金额 279 亿，年化金额亿，年化金额 33 亿亿 . 15 (二二) 服务占比持续提升至服务占比持续提升至 50%以上，现金流向好、业绩稳健向上以上，现金流向好、业绩稳健向上 . 16 五、五、 盈利预测及估值盈利预测及估值 . 19 (一一) 盈利预测：环卫服务延续高增长态势盈利预测：环卫服务延续高增长态势 . 19 (二二) 估值分析及投资建议估值分析及投资建议 . 20 oPqOpQqNoOrMrPvMoMpRtQ9PdN7NsQrRtRoPjMmMnOfQrQuNbRqQzRMYqNmRuOrRyQ 图表目录图表目录 图

5、表 1：公司发展的重要时间节点 . 4 图表 2：公司前十大股东情况（2021-1-7） . 4 图表 3：主营业务发展战略 . 5 图表 4：国家环卫市场化相关政策梳理 . 6 图表 5：最近 5 年中国城镇化率 . 7 图表 6：我国历年城市生活垃圾清运量（单位：万吨） . 7 图表 7： 我国环卫市场仍处于成长期 . 7 图表 8：2019 年新签环卫合同金额前十名（亿元） . 8 图表 9：我国环卫市场化空间测算 . 9 图表 10：环卫装备分类 . 11 图表 11：2008-2018 年我国市容环卫装备车辆总数（单位：辆） . 12 图表 12：我国新能源汽车推广相关政策 . 12

6、 图表 13：各省新能源环卫车规划替换率统计 . 13 图表 14：2012-2018 年我国市容环境卫生固定资产投资额（单位：亿元） . 13 图表 15：2018 年环卫车销量前十 . 14 图表 16：20162019 环卫装备 CR6 市场份额 . 14 图表 17：2019 年新能源环卫装备前十销量及份额 . 14 图表 18：各省新能源环卫车规划替换率统计 . 15 图表 19： 2019 年公司项目及业绩分布图 . 16 图表 20：公司营收稳步增长（单位：百万元） . 16 图表 21：公司归母净利润稳步增长（单位：百万元） . 16 图表 22：公司成本、费用控制出色 . 1