【公司研究】安集科技-抛光液龙头半导体材料国产替代确定标的-20200403[29页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 半导体材料半导体材料 审慎增持审慎增持 ( ( 首次首次 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-04-02 收盘价（元） 145.45 总股本（百万股） 53.11 流通股本 （百万股） 12.21 总市值（百万元） 7724.61 流通市值 （百万元） 1775.37 净资产（百万元） 867.96 总资产（百万元） 953.77 每股净资产 16.34 相关报告相关报告 分析师： 谢恒 S019051906

2、0001 团队成员：谢恒 李双亮 姚康 姚丹丹 主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 248 285 380 559 同比增长 6.6% 15.0% 33.3% 47.0% 净利润(百万元) 45 65 92 150 同比增长 13.1% 44.9% 41.7% 62.0% 毛利率 51.1% 50.9% 50.5% 50.4% 净利润率 18.1% 22.9% 24.3% 26.8% 每股收益(元) 0.85 1.23 1.74 2.82 每股经营现金流(元) 1.13 3.05 1.19 1.89 市盈率 169.29

3、 116.81 82.45 50.89 投资要点投资要点 半导体材料为半导体产业的发展基石，市场空间巨大。半导体材料为半导体产业的发展基石，市场空间巨大。2018 年全球半导 体材料市场空间近 520 亿美金， 其中用在芯片加工环节的半导体材料市场 超过 320 亿美金，主要包括硅片、掩模板、电子气体、光刻胶、CMP 材 料、湿化学品、靶材等，目前市场格局主要以欧美日等地区企业主导，国 内只在抛光液、靶材、电子气体等领域有部分国产替代，其中安集科技的 抛光液环节国产替代进展较为顺利。 不同于半导体设备的周期属性，半导体材料不同于半导体设备的周期属性，半导体材料属于永续性增长属于永续性增长，国内

4、未来，国内未来 3 年持续性的产能释放将大幅提升年持续性的产能释放将大幅提升国内国内半导体材料市场半导体材料市场。 半导体设备市场与 晶圆厂的资本开支呈线性关系，有较强的周期属性，而半导体材料与资本 开支类似于 “积分” 关系， 属于永续性增长的赛道， 我们测算国内 2020-2022 年国内 12 寸晶圆产能分别为 96、136.5、181.5 万片/月，相比于 2019 年 分别增长 32.5、72、117 万片/月，这将大幅提升半导体材料的需求。 大基金二期将“间接大基金二期将“间接 + 直接”催化国产半导体材料领域。直接”催化国产半导体材料领域。国家大基金二 期即将开始实质性投资， 我

5、们认为二期大基金将继续投资重资本开支环节 的制造、存储领域，这将加速上游半导体设备和材料的国产化进程，此为 间接催化，而另一方面据大基金总经理丁文武在一次会议中提到，将尽量 对设备和材料领域加大支持，推动其加速发展，此为直接催化，因此我们 判断大基金二期将进一步加速半导体材料的国产化进程。 安集科技安集科技 688019 抛光液抛光液龙头，龙头，半导体材料半导体材料国产替代国产替代确定确定标的标的 createTime1 2020 年年 04 月月 03 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 深度研究报告深度研究报告 先进芯片加工工艺的

6、不断迭代，将不断提升抛光液的需求。先进芯片加工工艺的不断迭代，将不断提升抛光液的需求。逻辑加工 工艺，从 0.18um 到 7nm，CMP 工艺步数从 10 步左右增长到 30 步左 右， 增长了近 200%， 存储加工工艺中， NAND 从 2D 向 3D 切换， CMP 工艺步数从 8 步左右提升到 16 步左右，提升了 100%左右，这将大幅 提升抛光液整体的市场规模。 安集科技为国产抛光液龙头公司，受益国产替代安集科技为国产抛光液龙头公司，受益国产替代的确定性的确定性较较强强。安集 科技为国内抛光液龙头公司，客户主要包括中芯国际、台积电、华虹 半导体、长江存储等国内外主流晶圆厂商，其铜