【公司研究】博腾股份-积极拼搏、蓄势腾飞的CDMO平台-210620（25页）.pdf

1、原料药 CDMO：前后端业务协同加强，带来板块能力快速提升公司原料药 CDMO 业务根据服务项目所处阶段不同，分为 CMO 业务和 CRO 业务。CMO业务主要服务临床三期及商业化项目，是公司自成立以来的核心与优势业务，通过不断升级产能供应、优化项目管理，夯实 EHS 与质量管理体系，服务订单保持长期稳定供应与良好交付记录，客户认可度与项目承接能力不断提升，CMO 业务收入实现快速增长，从 2018年 8.48 亿上升至 2020 年 14.49 亿，CAGR 达 31%。CRO 业务主要服务临床前及临床早期项目，是公司自 2017 年转型以来的重点布局领域，通过持续加大研发投入、收购 J-S

2、TAR、与 Codexis 达成战略合作，提高工艺化学能力以及加强技术平台建设，为公司贡献良好业绩增长。CRO 业务收入从 2017 年 1.91 亿上升至 2020 年 5.64 亿，CAGR 达 44%，占比由2017 年 17%提升至 2020 年 28%。公司 CRO 与 CMO 业务协同不断强化、形成合力，前端CRO 业务早期介入客户项目，延伸客户服务广度，储备客户资源与项目管线资源，为后端CMO 业务持续引流，加深客户服务深度，实现公司业务持续高增长，整体原料药 CDMO业务收入从 2018 年 11.44 亿上升至 2020 年 20.13 亿，CAGR 达 33%。 

3、CRO 服务能力提升，打开前端“流量”入口整合内部资源与借助外部力量相结合，多措并举协同推进 CRO 服务能力。CDMO 业务需要研发端与生产端能力建设齐头并进，CMO 生产端是公司传统优势业务，CRO 研发端能力建设成为公司转型升级的核心目标。2017 年公司收购美国 J-STAR 公司，J-STAR 在医药定制研发工艺开发、分析服务、API 成盐和结晶服务等领域拥有 26 年服务经验，依托 J-STAR领先技术能力与优质客户口碑，公司前端研发能力得到快速补充。2018 年公司与 Codexis建立战略合作，新建上海研发中心酶催化实验室，成立生物酶技术委员会，借助其领先的酶技术平台 Code

4、Evolver，提升生物酶催化综合服务能力。公司于 2020 年升级重庆研发中心，新增 GMP 公斤级合成实验室、GMP SFC 分离实验室等，具备临床早期 GMP 高级中间体生产和放行能力。技术协同带来新技术能力强化，项目应用取得突破性进展。公司持续加大 CRO 端新技术能力建设，在酶催化技术、结晶技术、流体化学技术等领域取得多个突破性进展。酶催化技术方面，5L、20 L、300 L 发酵罐陆续上线运行，2020 年完成手性胺化合物百公斤订单的生产交付，自有酶库扩充 183 个酶，完成筛选项目 54 个、酶进化改造项目 3 个。流体化学技术方面，2020 年上海研发中心新增五类新化学反应的流体能力，引入模块化流体化学研发及生产设备，江西东邦工厂首次使用流体化学技术进行生产，完成工艺筛选项目 13个、生产项目 5 个。我们认为随着国内外 CRO 团队协同作用进一步强化，公司 CRO 技术平台将得到持续显著提升，为业绩良性增长提供动力与支持。