消费行业：布局底部修复机会关注新质消费-250113（64页）.pdf

1、中 泰 证 券 研 究 所 专 业 领 先 深 度 诚 信证券研究报告2 0 2 5.0 1.1 3布局底部修复机会，关注新质消费布局底部修复机会，关注新质消费张潇张潇 执业证书编号：S0740523030001郭美鑫郭美鑫 执业证书编号：S0740520090002邹文婕邹文婕 执业证书编号：S0740523070001吴思涵吴思涵 执业证书编号：S07405230900022投资要点投资要点智能眼镜：智能眼镜：20252025年有望成为年有望成为AIAI眼镜元年，市场潜在空间大。眼镜元年，市场潜在空间大。AI智能眼镜具备信息获取和交互的便捷性，相比传统电子终端，AI智能眼镜能提供更具沉浸式

2、的交互体验，是未来发展AI应用的高潜力载体。18-21年全球智能眼镜市场规模持续增长，从18.26亿美元增至50.31亿美元，对应CAGR为28.84%；21-23年市场规模增长承压，24年或将得益于AppleVisionPro等多款新头戴式设备的陆续推出恢复正增长，预计2025年将随消费者应用场景增多而进一步加速增长。我们认为AI智能眼镜赛道目前的发展阶段，可以对标2014年的智能手表，后续放量可期。根据wellsennXR数据整理及预测，全球近视眼镜+太阳眼镜年销量接近15亿，至2032年全球眼镜年销量将达18亿副，为智能眼镜的增长提供了广阔的可开拓市场。2023年全球智能眼镜的出货量为智

3、能手表的1%+，渗透率提升空间大。中性估计全球/中国的智能眼镜市场规模也可达4350/775亿元，增长空间潜力大。AI智能眼镜已进入产品密集发布期，渗透率有望快速提升，赛道潜力可期。建议关注：【英派斯】、【博士眼镜】、【明月镜片】、【康耐特光学】。文娱个护：谷子经济风口正起，个护国货黑马、成长突围。文娱个护：谷子经济风口正起，个护国货黑马、成长突围。文娱用品：情绪消费带动潮玩浪潮，关注具有中长期潜力的细分赛道龙头文娱用品：情绪消费带动潮玩浪潮，关注具有中长期潜力的细分赛道龙头。我们认为随着物质需求的满足及精神压力的增加，情绪消费将是未来增量消费的重要组成部分，而潮玩可以通过较低的成本为消费者提

4、供情绪价值，同时带来一定的身份认同，形成相应的圈层文化；在宏观经济压力偏大的环境下，口红效应凸显，带动潮玩行业的发展。展望2025，我们判断潮玩行业仍将延续蓬勃发展，但随着参与玩家增加，建议关注在产品、IP、渠道端具有扎实基础，综合运营实力较强的细分赛道头部玩家。建议关注：【泡泡玛特】、【布鲁可】、【广博股份】、【晨光股份】。个护用品：聚焦个护国货超额成长，把握戴维斯双击机会。个护用品：聚焦个护国货超额成长，把握戴维斯双击机会。复盘2024年：从内容电商到货架电商，国货黑马、成长突围。百亚2024年连续3个季度增长40%以上，润本股份Q2起增长提速，渠道扩容、品牌向上、产品迭代升级的个护国货品

5、牌实现超额成长。展望2025年：国货高成长依旧，把握内容电商红利下的增长确定性。女性护理：女性护理：高频低消的悦己消费，消费品牌成长黄金赛道。2025年，我们依旧看好百亚股份实现高于行业的超额成长，公司以内容电商撬动货架电商和线下复购，完成商业闭环，从川渝云贵陕走向全国。驱蚊驱蚊&婴童护理：婴童护理：质价比趋势明显，关注润本股份。公司深耕驱蚊和婴童护理赛道，差异化竞争，阔渠道+扩品类，厚积薄发。投资建议：投资建议：1）重点推荐品牌&产品力向上，以内容电商撬动货架电商和线下复购，从川渝云贵陕走向全国的【百亚股份】。2）建议关注深耕驱蚊+婴童护理赛道，扩品类+扩渠道，成长动能充沛的【润本股份】。风

6、险提示：风险提示：原材料价格大幅上涨风险原材料价格大幅上涨风险、宏观经济波动风险宏观经济波动风险、研报使用信息更新不及时风险研报使用信息更新不及时风险、测算与实际偏差风险测算与实际偏差风险3投资要点投资要点家居板块：期待补贴延续下需求修复及格局改善。家居板块：期待补贴延续下需求修复及格局改善。定制家居：基本面触底，看好定制家居：基本面触底，看好2525年业绩修复。复盘年业绩修复。复盘20242024：收入端压力逐季增加，其中索菲亚、志邦家居、金牌家居表现相对较好；盈利能力分化，在行业下行期，头部企业规模及管理优势充分发挥，降本增效成果显著，在收入下滑的情况下仍能保持较为稳定的盈利能力。展望20