傲基股份-港股公司深度报告：中大件跨境电商龙头海外仓建设助力成长-250113（29页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|家居用品 1/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 傲基股份(02519)报告日期：2025 年 01 月 13 日 中大件跨境电商龙头，海外仓中大件跨境电商龙头，海外仓建设建设助力成长助力成长 傲基傲基股份股份深度报告深度报告 投资要点投资要点 公司是家具家居类全球跨境电商龙头，中大件全球仓储物流能力领先，助力跨公司是家具家居类全球跨境电商龙头，中大件全球仓储物流能力领先，助力跨境业务快速成长。境业务快速成长。公司概况：家具家居类跨境电商龙头，海外仓建设驱动成长公司概况：家具家居类跨境电商龙头，海外仓建设驱动成长 公司是家具家居类全球跨境电商龙头，在全球家具类 B2

2、C 电商卖家第五，中国卖家排名第一，主要通过亚马逊、沃尔玛及 Wayfair 向消费者提供产品。2023年，公司有 11 个品牌的 GMV 超过人民币 1 亿元，按 GMV 计，公司 6 个产品品类（床架、食品柜、梳妆台和梳妆凳、书柜、餐柜和边柜以及冰箱）在亚马逊美国网站排名第一。公司通过子公司深圳西邮智仓为自有电商业务提供物流，并为其他电商公司提供一站式的物流解决方案，截至 2024年 4 月底，西邮布有 27 座海外仓，总面积超过 550 万平方英尺。行业情况：行业情况：B2C 跨境电商平台成长快速，家居家具类占比最高跨境电商平台成长快速，家居家具类占比最高 全球 B2C 电商市场 GMV

3、 迅速增长，家具家居类产品增速最快：（1）全球家具和家居产品的市场规模从 2018 年的 13766 亿美元增长到 2023 年的 17367 亿美元，年复合增长率为 4.8%；中国卖家在全球家具和家居产品出口市场中占据主导地位，亚马逊、Wayfair 是中国卖家的主要海外电商平台。（2）中国卖家科技消费品 B2C 海外电商市场的 GMV 由 2018 年的人民币 4047亿元增加至 2023 年的9862 亿元，复合年增长率为 19.5%；（3）B2C 跨境物流服务发展迅猛，2023 年海外仓模式的 B2C 出口电商物流解决方案的收入达 2039 亿元，西邮智仓在专注于中大件产品的所有 B2

4、C 出口电商物流解决方案提供商中排名第一，在中国所有 B2C 出口电商物流解决方案提供商中排名第四。竞争优势：聚焦家居家具品类，竞争优势：聚焦家居家具品类，自建自建海外仓海外仓效率领先效率领先（1）聚焦家居家具品类，SKU 丰富性价比高。公司在国际 B2C 家具家居电商领域占据主导地位，凭借着物流优势继续开发大件乃至超大件产品，通过结构化模块化改造，实现了高性价比。（2）海外仓规模扩张，自建物流效率领先。海外仓储是物流服务的核心，公司拥有 27 个海外仓储设施，总建筑面积超过 500 万平方英尺。公司一站式物流年订单处理量从 2021 年的 300 万份增长至 2023 年的600 万份，物流

5、解决方案的收入由 4.87 亿元增加到 16.53 亿元。（3）供应链管理效率领先。公司能在 40 天内将新产品从设计阶段推进到试生产阶段，并在试生产完成后的 50 天内将产品送达消费者手中，显著领先于行业平均的 45 天和 90天标准。通过数字化的供应链管理系统，能够严格监控产品质量，2023 年在所有第三方电商平台上实现低于 3.5%的退货率。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计 2024 年-2026 年公司营收分别为 110.27/132.18/158.21 亿元，同比分别+27%/+20%/+20%，归母净利润分别为 5.93/7.22/8.76 亿元，同比分别+12%/+22%/

6、+21%，对应 PE 分别为 9/7/6X，对应 EPS 分别为 1.43/1.74/2.11 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 法律监管风险；汇率波动风险；国际贸易摩擦风险；第三方物流解决方案变化风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：史凡可分析师：史凡可 执业证书号：S1230520080008 分析师：洪百慧分析师：洪百慧 执业证书号：S1230524090012 基本数据基本数据 收盘价 HK$12.24 总市值(百万港元)5,082.12 总股本(百万股)415.21 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 -23%-13%-3%7%18%28%24/11