晶苑国际-港股公司研究报告-多品类成衣代工龙头未来有望加速成长-250107（34页）.pdf

1、 请阅在q告尾部的要法律声明 Table_Title 多品类r衣代龙头o来p望r长 Table_Title2 晶苑2232.HK Table_Summary 投资要点投资要点 s们V析o来通全品类a局研发设_势p望提升份额o来p望提升O数增长1短期来看s们认 25 _衣1户外品牌p望构r要驱献收入增高均24 自身业绩偏弱的 NIKE1PUMA p望好转 24 以来快招_ 25 奠定了增长础2中期来看N方面1户外品类户体量相对业较小老户份额提升户展存在较大开空间另N方面m前以服装代而目前通收购面料厂补齐短板o来p望提升利润率3长期来看x备闲11牛1毛衣等多品类设和代能力户中品类1交销售p较大空间

2、2预 24-26 营 收 24.71/28.13/31.84亿 美 元 1 增13.5%/13.8%/13.2%预 24-26 _ 母 净 利 1.96/2.35/2.81 亿美元对 EPS 0.07/0.08/0.10 美元25/01/03收盘4.39港元对24-26 PE8.2/6.8/5.7X处估值中部首次覆盖买入=评2 历回顾历回顾1616 进军户外进军户外2121 垂直垂直a局a局 r立1970拥p50业经验据招股书16 在全球服装制业按量/值排第N/第2能VaY1中1柬埔寨1孟拉qt营品覆盖闲服/服户外服/牛服/贴身内衣/毛衣五大品类2要户包括 UNIQLO1Levi9s 1GAP

3、1维密1阿迪1UA1A&F1PUMA 等2023 第N大户收入s比 32.7%前五大户收入s比 62%2 _势_势五大品类品a局1户黏性高1海五大品类品a局1户黏性高1海外外先先发发a局a局 1户_据招股书 16 服全球十大顶尖服装品牌中的 7 家P_衣合作 30 通r创模式_势深绑定户2 1970 代开始海外a局x备先发_势3多品类a局交销售生效2业对比来看晶苑r衣品覆盖最全面但在人效1r衣格1毛利率和净利率方面p提升空间2 rr长驱长驱户份额提升户份额提升+垂直N体W带来盈利垂直N体W带来盈利能力提升能力提升 1短期预快招补充能2 16 开始户外服场份额p较大提升空间存在品类空间3持续a局

4、垂直N体W+自W升带来盈利能力提升2 风风险险提提示示海外需求O预期风险原材料格波风险能爬坡O预期风险汇率波风险户展O预期风险系统性风险2 盈盈利利预预测P测P估值估值 评V析师信o Table_Rank 评评 买入 P次评 首次覆盖 目目标标格港元格港元 最收盘港元港元 4.39 Table_Basedata 股股票票代代码码 2232 52 周 最 高 /最 P 港元 4.88/2.72 总总值值亿港元亿港元 125.24 自v流通值亿港元 125.24 自v流通股数万 2,852.82 Table_Pic VV析析师师唐爽爽唐爽爽 邮箱 SAC NOS1120519090002 联系电话

5、 Table_Report -10%7%24%42%59%76%2024/012024/042024/072024/102025/01相对股%晶苑恒生指数Table_Date 2025 01 o 07 日 证券研究告|港股深研究告 证券研究告|港股深研究告 请阅在q告尾部的要法律声明 2 资料来源告_西证券研究所1 美元=7.8 港元 Table_profit 摘要 2 20 02 22 2A A 2 20 02 23 3A A 2 20 02424E E 2 20 02525E E 2 20 02626E E 营业收入万美元 2490.97 2177.33 2471.13 2813.13 3

6、183.59 YoY(%)6.39%-12.59%13.49%13.84%13.17%_母净利润万美元 172.73 163.48 196.04 235.20 280.67 YoY(%)5.90%-5.35%19.91%19.98%19.33%毛利率%18.60%19.19%19.49%19.69%19.89%每股收益美元 0.06 0.06 0.07 0.08 0.10 ROE 0.13 0.11 0.12 0.13 0.13 盈率 5.15 6.50 8.20 6.84 5.73 证券研究告|港股深研究告 请阅在q告尾部的要法律声明 3 l文目录 1.简多品类服装代龙头向P延伸面料.5 1