华东医药-公司研究报告-跨越转型步入新成长-250113（33页）.pdf

1、华东医药华东医药跨越转型，步入新成长跨越转型，步入新成长2025年01月13日分析师：分析师：张德燕证书编号证书编号：S0500521120003Tel：021-50295326Email：目录一、转型创新，打造多元化成长平台二、创新管线步入业绩兑现期三、医美和工业微生物注入多元增长动力，存量风险逐步出清四、盈利预测及投资建议五、风险提示xUbWlXeVbUnVbY7NaO6MoMmMnPmRiNmMmNlOpOtQbRpOrRwMpOrOuOmNsN一、转型创新，打造多元化成长平台图图 1 华东医药发展历程华东医药发展历程资料来源：华东医药官网、公司公告、湘财证券研究所1.1深耕医疗产业，构

2、建专科显著竞争优势深耕医疗产业，构建专科显著竞争优势 深耕医疗产业，覆盖医药全产业链龙头公司 构建专科显著竞争优势图图 2 华东医药业务板块及核心产品华东医药业务板块及核心产品资料来源：华东医药官网、湘财证券研究所1.1 深耕医疗产业，构建专科显著竞争优势深耕医疗产业，构建专科显著竞争优势图图 3 2017-2023 华东医药收入结构华东医药收入结构（亿元亿元）资料来源：Wind、公司公告、湘财证券研究所图图 4 2017-2023 华东医药毛利润结构华东医药毛利润结构（亿元亿元）资料来源：Wind、公司公告、湘财证券研究所1.1 深耕医疗产业，构建专科显著竞争优势深耕医疗产业，构建专科显著竞

3、争优势图图 5 华东医药股权及业务结构华东医药股权及业务结构资料来源：Wind、华东医药官网、湘财证券研究所；备注：数据截止至2024.9.301.1深耕医疗产业，构建专科显著竞争优势深耕医疗产业，构建专科显著竞争优势 2011-2019 年收入及利润年化复合增长率分别为15.6%，28.4%。图图 6 2000-2024Q3 华东医药收入及增速华东医药收入及增速（亿元亿元）资料来源：Wind、湘财证券研究所图图 7 2000-2024Q3 华东医药净利润及增速华东医药净利润及增速（亿元亿元）资料来源：Wind、湘财证券研究所1.2 拥有优秀运营管理能力拥有优秀运营管理能力 运营管理能力优秀：

4、2007-2019 年ROE 均维持在20%以上。图图 8 2007-2023 华东医药华东医药ROE 走势走势资料来源：Wind、湘财证券研究所图图 9 2007-2023 华东医药杜邦分析华东医药杜邦分析资料来源：Wind、湘财证券研究所；备注：总资产周转率（次）1.2 拥有优秀运营管理能力拥有优秀运营管理能力1 本章小结本章小结公司概况：公司概况：深耕医疗产业，构建专科显著竞争优势。转型创新，打造多元化成长平台。优秀运营管理能力。二、创新管线步入业绩兑现期 推动创新转型，加大内部研发投入：2019 年以来公司加大内部研发投入，2019-2023 年研发合计总投入达57.3 亿元。2019

5、 研发人员数量翻倍上升至千人，2023 年研发人员数量达到1777 人，占比上升至12.8%。“自研+引进+合作”模式构建全球研发生态圈：2018 年以来公司通过产品合作开发及股权投资等方式，与国内外先进制药企业开展深度战略合作，引进、融合、创新，打造了华东医药全球研发生态圈。“自研“自研+引进引进+合作”模式构建全球研发生态圈合作”模式构建全球研发生态圈图图 11 华东医药全球研发生态圈华东医药全球研发生态圈资料来源：公司公告、湘财证券研究所图图 10 2019-2023 华东医药研发投入持续加大华东医药研发投入持续加大资料来源：Wind、湘财证券研究所表表1 华东医药进入三期及以上创新药管

6、线情况华东医药进入三期及以上创新药管线情况资料来源：药智数据、湘财证券研究所；数据截止至2024.11.29创新管线进入密集上市期创新管线进入密集上市期 产品管线聚焦：重点布局内分泌、自身免疫及肿瘤三大领域。产品管线丰厚：截至2024年上半年，医药在研项目合计129个，其中创新产品及生物类似药项目86个，创新产品管线已超70项。技术平台领域：ADC、双抗及多抗、GLP-1、小核酸等领域。创新步入密集上市期：16款药物进入临床三期，其中4款创新药及生物类似物获批上市，4款创新药处于注册申请阶段，8款产品处于临床三期。GLP-1潜在多适应症推动市场规模快速扩容：目前市场主要GLP-1药品司美格鲁肽