消费电子行业专题报告：创新驱动需求复苏业绩与估值有望修复-241231（20页）.pdf

1、 务必阅读正文之后的免责条款 行行 业业 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 行行 业业 专专 题题 报报 告告 宏观宏观研究研究 创新创新驱动驱动需求复苏需求复苏 业绩与估值有望修复业绩与估值有望修复 消费电子行业消费电子行业专题专题报告报告 分析师：分析师：崔国涛 执业证书编号：S1380513070003 联系电话：010-51789093 邮箱： 研究助理：研究助理：邓垚 执业证书编号：S1380116110007 联系电话：010-51789074 邮箱： 分析师：分析师：邓垚 执业证书编号：S1380519040001 联系电话：010-88300849 邮箱： 消费电

2、子消费电子（申万申万）与沪深与沪深 300 走势图走势图 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 行业评级行业评级 中性 相关报告相关报告 5G 叠加国产替代 半导体设备加速成长2020 年电子行业策略报告 景气与政策共振 半导体国产化空间广阔 2021 年电子行业策略报告 短期扰动不改长期成长 关注设备及功率半导体2022 年一季度半导体行业分析与展望 关注汽车电子及新能源等驱动下结构性机会 2022 年半导体行业中期策略报告 新能源及信创等驱动强劲 需求有望逐步复苏2024 年半导体行业策略报告 AI 驱动行业持续成长2024 年电子行业策略报告 2024 年年 12 月月 31 日日

3、内容提要：内容提要：AI助力开启新一轮创新周期助力开启新一轮创新周期 产业链有望迎来量价齐增。产业链有望迎来量价齐增。24年以来，苹果发布了M4系列芯片、A18系列芯片，芯片的迭代升级为Apple Intelligence顺利运行提供了强大支撑，系统上线后有助于催化新一轮换机周期；同时AI PC在24年亦取得较为亮眼增长，企业通过AI PC改进工作流程、提升生产力的意愿尤为积极，且PC自身在承载算力方面具有相对优势，为率先落地的AI终端；AI眼镜作为视觉感知入口，亦是端侧AI理想的载体。我国大陆为全球消费电子供应链关键一环我国大陆为全球消费电子供应链关键一环 政策政策提振提振持续发力。持续发力

4、。从全球化从全球化视角视角来看，来看，以苹果供应链为例，当前我国大陆供应商数量仍居全球首位，体现了大陆厂商的制造技术领先性和性价比优势。近年来，苹果启动全球多元化布局，在印度、越南等地加大产能投入建设，从而带来了全球电子制造业分工与竞争格局的部分重构，但整体来看，我国大陆地区仍是全球高端制造中心，配套能力、人才储备、基础设施、产业集聚等方面有明显优势。与此同时，国内电子行业企业也在积极进行全球化布局，通过海外建厂、产能出海等方式充分挖掘当地税收、用地、人力、区位等方面优势，以降低成本、保障供应链安全和韧性，拓展市场空间。进一步来看，技术创新是国内厂商保持核心竞争力的关键因素，尤其在AI驱动下，

5、智能终端在精密制造、AI交互等关键技术方面亦迎来更多挑战，同时也带来更高的附加值，研发能力突出的行业龙头公司有望持续受益；从政从政策支持策支持来看，来看，一方面，加快新质生产力发展有助于催生终端领域新应用，为产业链带来新的增长点；另一方面，24年以来围绕手机等消费电子行业，我国政策端自上而下陆续释放积极信号，消费品以旧换新政策或将进一步扩容，手机等消费电子产品有望纳入国补范围，从而刺激终端需求进一步回暖。我们认为，我们认为，24年消费电子行业经历了持续去库存，年中受新品发布影响，部分厂商备货亦有所增加，终端需求现温和复苏，A股上市公司业绩逐季改善；展望2025年，AI赋能下有望开启新一轮创新周

6、期，刺激PC和手机的换机需求，AI眼镜等新型终端亦将迎来机遇，产业链有望实现量价齐增；此外我国大陆地区具有显著的“中国制造”优势，在全球消费电子供应链中扮演着重要角色，加之消费提振相关政策持续发力，为行业供给侧和需求侧提供了稳定的产业支撑和政策环境；同时从估值来看，消费电子板块PE值为历史相对低位，具有一定的向上修复空间，建议围绕AI布局产业链龙头。给予行业“中性”评级。风险提示风险提示：全球宏观经济下行，贸易摩擦加剧，技术创新不达预期，下游需求不达预期，业绩增长低于预期，中美关系进一步恶化，黑天鹅事件，国内经济复苏低于预期，国内外二级市场系统性风险等。-28%-18%-8%2%12%22%3