2021年有色金属行业新能源开启锂镍资源开发格局分析报告.pdf

1、2021 年铜精矿计划新增产量将达到 120 万吨。增量一方面来自于前期规划新建项目投 产，另一方面来自智利国老旧矿山改建项目的爬产，疫情后矿山恢复也提供一部分增量。 目前，Mina Justa 于 2021 年 3 月份投产，计划产铜金属 10 万吨;Spence 二期已于 2021 年 4 月份投产，官方计划 2021 产 60 万矿吨(约 15 万金属吨)，正常年产铜 18.5 万吨; Kamoa-Kakula 新建项目于 2021 年 5 月 25 日投产，2021 年生产指导目标为 8-9.5 万吨 铜，其他改建项目也在逐渐爬产过程中。铜精矿紧张格局见顶，供需矛盾趋向缓和。2020

2、年下半年南美最严疫情封锁解除，铜精 矿供应回升，但疫情的不确定性以及国内冶炼厂增产补库需求令铜精矿市场争夺热情不 减，现货供应持续紧张。随着新增产量释放，3 月铜精矿供应已初现较快增长。价格上， 铜精矿现货 TC 价格也于 4 月底触底回升。持续三年的铜精矿紧张局面已见顶，矿原料供应矛盾将趋向缓和。但智利冰川法案以及征收特许权使用费法案令市场担忧远期新投 建项目将受到影响，劳资谈判带来的罢工风险也令市场炒作热情不减。预计 2021 年铜精矿全球维持紧平衡。二季度末铜精矿新增产能进入集中投放期，达产 时间后延一年将为 2022 及 2023 年提供更明显增量，原材料补库需求推动下，2021 年

3、矿端将维持紧平衡格局，TC 上涨高度受限。原料供应恢复后，TC 加工费利润同步回升 刺激冶炼端开工率上行，精铜供应量将跟随铜精矿原料供应量同步增长。因铜精矿供应 增速高于冶炼产能扩张速度，铜精矿库存底部回升。国内外经济结构和消费习惯不同，导致用铜结构差异明显。铜消费可以分为电力工业和 终端消费两大类。电力工业主要是电力线缆、漆包线等，终端消费从高到低主要包括建 筑、空调、汽车、电子等。国内外经济结构和消费习惯差异，导致用铜结构同样存在差 异。中国电力工业用铜占比高达 46%，铜消费量受国家基建投资、现金流等影响较大。 美国房地产铜消费占比高达 48%，和居民个人购买力关联度更高。中国、欧洲、美国是全球最主要铜消费国家，合计占比达 73%。