【公司研究】嘉元科技-投资价值分析报告：铜箔轻薄化迭代构筑壁垒产能与盈利弹性大-210610（25页）.pdf

1、6m 以下锂电铜箔存在三大壁垒：设备壁垒、认证壁垒以及良品率。(1)设备产能制约：电铜箔生产加工的核心设备是生箔机和阴极辊，而生箔机中的阳极板、阴极辊的材质、设备加工密度及一致性须达到较高水平才能满足高性能锂电铜箔的相关要求。据铜冠铜箔招股说明书，全球 70%以上的阴极辊来自日本新日铁等日企，订购相关企业阴极辊需提前进行下单排期，下单和产能实现间隔时间长;日本三船公司表面处理机的生产能力为 6-8 台/年。(2) 客户认证周期较长：阴极辊采购周期约 1 年，产线建设期 1.5-2 年、认证周期 0.5 年，小批量试用期约 0.5 年。因受制于核心设备的采购、资金投入的级别、认证的长周期以及良率

2、，故短期内 6m 以下供应格局难有大的改变，仍以诺德股份、嘉元科技、灵宝华鑫为主要供应商，形成国内 6m 以下锂电铜箔垄断竞争的格局。(3) 良品率提升在于 know-how 技术经验积累：从技术工艺而言，铜箔厚度、稳定性和一致性是由锂电铜箔生产中的溶铜工序和生箔工序决定的。而铜箔企业甚至行业专家的立命之本在于把握溶解的难点，即添加剂的配方以及用量。而良品率的高低可通过毛利率的稳定与增长等外显指标初步判断。公司不断实现技术突破。锂电铜箔的生产工艺技术属于精细化、专业化程度高、各环节控制标准高的制造技术。公司在生产实践和技术研发过程中对锂电铜箔进行长期研发试验，并不断优化工艺流程，逐步掌握了超薄

3、和极薄电解铜箔的制造技术、添加剂技术、阴极辊研磨技术、溶铜技术和清理铜粉技术等多项核心技术，公司技术能力在行业内已经达到较高水平。加大技术创新，进一步优化产品结构和提升产品质量。随着新能源汽车产业快速发展，对其所使用的动力电池要求具有高能量密度、轻量化、高安全性等。基于公司深耕锂电铜箔行业将近二十多年的技术积累，顺势抓住客户需求调整的机遇，加大了6 微米超薄电解铜箔的生产，同时实现 6 微米极薄铜箔的技术升级和产品应用。截至 2020 年上半年，公司申请技术专利 47 项，其中发明专利 42 项、实用新型专利 5 项;获得授权实用新型专利 8 项。与宁德时代、比亚迪等国内外主要动力电池企业合作关系持续稳定，公司不断夯实锂电铜箔领域的市场地位。