非银金融行业互换便利专题报告：提升机构占比提振市场信心-241231（20页）.pdf

1、 行行 业业 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 行行 业业 专专 题题 报报 告告 请务必阅读正文之后的免责条款。宏观宏观研究研究 提升机构占比提升机构占比，提振市场信心，提振市场信心 -互换便利互换便利专题报告专题报告 Table_Author 分析师：分析师：黄婧 执业证书编号：S1380113110004 联系电话：010-88300846 邮箱： Table_PicQuote 非银金融非银金融指数与沪深指数与沪深 300 指数涨跌幅指数涨跌幅走势走势图图 Table_IndustryRank 行业评级行业评级 强于大市 Table_Report 相关报告相关报告 1.改革

2、深化续新章，券商业绩待春华 2.打造一体化平台，服务综合化、个性化需求 3.修订专项公司债指引，进一步提升服务国建战略质效 4.明确各方责任，强化资本市场上市融资功能 Table_Date 2024 年年 12 月月 31 日日 内容提要：内容提要：10 月 18 日，央行与证监会联合印发关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知，通过提供流动性支持，增强机构投资者的资金获取能力和股票增持能力，从而提升市场的稳定性和预期。互换便利基本规则互换便利基本规则：为提升非银机构参与动力，互换便利操作细则在资本占用、记账方式、期限和费率、质押品折算率等重要方面做出了指引，重点包括不

3、消耗非银机构净资本、降低非银机构风险控制指标的影响、投资可计入 OCI权益账户、质押品折算率原则不超 90%，补仓线 75%等。业务流程主要包括互换操作、机构融资和机构投资三个步骤。他山之石他山之石：美联储、英国央行、欧洲央行为了改善资本市场流动性创设了多种不同类型的政策工具。整体来看，这些工具多在金融危机或市场动荡时期推出，主要目的是缓解市场流动性紧张，支持资本市场稳定，促进信贷流向实体经济并稳定市场预期。大多数工具通过提供抵押贷款的方式向金融机构注入流动性，但部分工具通过资产互换或提供特定资产的流动性支持，因此没有形成实质性的基础货币投放。我国互换便利（SFISF），在操作原理上与美联储

4、TSLF 类似，都是通过“以券换券”的形式增强相关机构的融资和投资能力，实现流动性支持。不过，两者在资金用途和抵押品范围上存在差异。互换便利的影响互换便利的影响：1.流动性影响:互换便利（SFISF）允许符合条件的证券、基金与保险公司将沪深 300 成分股、股票 ETF、债券等资产作为抵押以获取如央行票据这样的高等级流动性资产，再通过质押式回购的方式质押高流动性资产，将获得资金投入股市。该工具或对宏观流动性和债市影响较小，对于股市而言，互换便利工具显著提升了机构的潜在加杠杆能力，有望明显改善市场流动性。2.投资者行为影响：长期来看，互换便利作为一种长期制度性安排，有利于增强资本市场韧性，一方面

5、进一步推动长期资金“入市”，另一方面将引导个人投资者合理预期，-11.00%9.00%29.00%49.00%非银金融(申万)沪深300 行行 业业 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 行行 业业 专专 题题 报报 告告 请务必阅读正文之后的免责条款。宏观宏观研究研究 伴随着经济向好及上市公司质量提升，投资者信心有望得到提振。3.对券商的影响：工具放宽券商风控指标计算要求超预期，预计将持续激发机构申请积极性，实际使用额度和业务性质或跟随市场产生波动。4.对资本市场的影响：互换便利的质押品范围与投资品范围都包括股票 ETF，有望进一步推动我国股票 ETF 份额，尤其是规模类 ETF

6、份额加速增长。风险提示风险提示：行业竞争加剧导致行业盈利能力下降；资本市场改革进程不及预期；国内外宏观经济形势急剧恶化；宏观政策和行业政策调整风险；地缘性冲突升级及外溢风险；其他黑天鹅事件风险等。行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of19 目录目录 1 1、工具推出背景、工具推出背景 .4 4 2 2、互换便利浅析、互换便利浅析 .5 5 2.1 互换便利基本规则.5 2.2 操作流程.6 3 3、他山之石及对比、他山之石及对比 .7 7 3.1 成熟市场针对资本市场的货币政策工具.7 3.2 定期证券借贷便利（TSLF）发展历程.10 3.3