【公司研究】盈趣科技-隐形冠军深度系列1：盈趣科技的UDM模式是什么-210609（38页）.pdf

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1、成长逻辑：站在消费与科技升级风口下的优质企业整体上看，公司是站在消费与科技升级的创新消费电子领域风口下的优质企业。正如我们在Cricut 首次覆盖报告中所介绍的，“世代新消费”下新消费习惯的改变(消费倾向更偏向于个性化、多元化，消费需求更趋于品牌化，高质量化)并最终衍生出了对消费升级产品的庞大市场需求。而公司产品的成功本质上正是完美契合了这一趋势，公司通过“供给创造需求”即通过新产品的先进性引发对原有产品的替代和升级需求，最终使得产品能够在市场渗透率上维持高速增长。例如新型烟草对传统烟草的替代逻辑是减少吸烟危害以及戒烟需求;雕刻机产品对于传统手工艺品的替代逻辑是 Z 世代对于个性化 DIY 作

2、品的需求;物联网热敏打印机产品则是为了满足消费者随时随地远程打印以及内容丰富度的诉求应运而生的。公司通过研发投入组建专业及庞大的研发团队以及实行柔性化生产铸就公司护城河，同时公司所创设的 UDM业务模式对客户亦具有巨大的吸引力，叠加公司一个产品对应一个客户的发展战略使得公司能够持续巩固自身优势。从企业文化上看，公司企业文化优秀，弘扬“3POS”企业文化，强调社会责任。公司提倡“创新、奋斗、运动、和谐、分享、共盈”的经营理念，通过建立包括厦门春水爱心基金会、定期体育运动机制等，推动公司企业文化建设，增强公司凝聚力;同时公司还致力于打造学习型组织并建设盈趣大学，通过全面推行读书会、导师制等多种方式

3、来培养和复制人才。从公司架构上看，公司股权结构相对集中，管理团队表现优异。公司管理团队现以董事长林松华为核心，并培养了杨明、林先锋、王战庆等一批精通电子信息技术并熟悉国际沟通协作的复合型管理人才，吴凯庭更多扮演实际控制人及财务投资人的角色而较少参与公司的日常运营工作，根据 2020 年财报，吴凯庭合计持股约55%，董事长林松华合计持股约 12%。同时近期公司要求所有中层管理干部将重新竞聘上岗，其中包括不少 90 后储备干部，从而助推公司完成下一个十年发展战略并保持管理团队的凝聚力和战斗力。我们预计这将进一步优化公司的管理团队结构，使管理团队结从股权激励角度看，公司激励体制完善且绑定核心团队，这

4、保证了公司团队尤其是研发团队的稳定性。2018 年公司股票期权与限制性股票激励计划首次授予对象人数为291 人，包括董事、中高层管理人员及核心技术(业务)骨干，至2020 年10 月27日(行权期内)共离职 17 名，离职率仅为 5.84%，这对研发、设计及技术积累均要求较高的盈趣科技来说颇为重要，此外也有利于公司持续打造核心团队凝聚力。同时通过测算我们发现相较于厦门市当地平均水平薪酬，公司总体平均薪酬约高出17%，研发人员平均薪酬约高出 40%。公司整体薪酬水平并无特别突出却能实现较低的离职水平，这也从侧面反映出公司企业文化的优秀及其他激励体制的完善;同时研发人员薪酬的相对突出也增强了公司研发团队的稳定性。从公司业务布局看，全球化布局下公司能力增长领先于业绩释放。公司在上市前获取客户的途径主要依靠业界的口碑相传，即老客户推荐、介绍，例如菲莫国际以及Cricut均由罗技所介绍。伴随公司客户的持续增长，公司亦开始进行全球化布局，在提升设计生产能力的同时争取获得更多的客户资源。公司现在全球范围内已设立 35 家全资或控股子公司，覆盖范围包括境内、香港、台湾、东南亚(马来西亚)、北美(美国、加拿大)以及欧洲(瑞士、匈牙利)等国家与地区。