【公司研究】美诺华-深度研究报告：携手默沙东动保迈向成长新周期-210606（25页）.pdf

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1、(二)达到MNC 能力圈，新客户开拓亦有望迎来提速我们认为，进入 MNC 药企的供应链，具有很高的壁垒和挑战。MNC 对供应商考核极为严格，一般均需要三年甚至更长时间的考察周期，从质量标准、研发能力、团队建设、cGMP 产能、EHS 体系建设等多个维度对供应商进行细致的考量。进入 MNC 药企的供应链之后，CDMO 企业通常要从中间体开始做起，通过长周期的优质、稳定的供货，才有望拿到更多、更大的订单，进一步提升在 MNC 药企供应链中的地位。能够在众多竞争对手中突出重围，与默沙东动保签订十年战略合作协议并获得 9 个产品的原料药订单。是公司已经达到了 MNC 的能力圈，能够较好的满足 MNC

2、药企对合格供应商各方面的要求的重要证据。默沙东此次战略合作负责人杨建军博士在签约仪式上的表述：“默沙东动保对战略合作伙伴的要求，没有因为是动保产品而丝毫降低。在过去的20 多个月里，我们对美诺华制药进行了多次多维度的尽职调查，涉及质量体系，EHS 体系，技术和生产能力，以及财务状况等。经过多轮的综合评估，美诺华制药凭借出色地，专业的表现，在众多竞争对手中脱颖而出，成为默沙东动保为数不多的全球原料药战略合作伙伴。”也从侧面证明了公司具备进入MNC 供应链的能力。目前公司已和 100 余家国内外优秀医药企业建立了业务合作，其中既有海外大型药企施维雅等，也有恒瑞医药、亿帆医药等国内大型上市公司，正在

3、进行的项目数量也已达到175 项。根据公司2020 年半年报的披露，仅施维雅一家客户目前正在进行的2 个产品合作，就有望到2021 年给公司带来 1 亿元以上的业绩增量。得益于全球研发支出稳步增长、外包渗透率提升和 CDMO 行业自身技术模式升级， CDMO 行业整体保持较高的景气度。根据 Results-Healthcare 的数据，2019 年全球CDMO市场达到 900 亿美金。而合规产能是制约行业发展的关键因素之一。未来随着合规产能的持续释放，CDMO 行业规模有望在 2023 年达到1173 亿美金，复合增长率约为 6.8%。公司拥有十余年在供应规范市场原料药的基础，在合规产能、合规生产及稳定供应方面具备较强的优势。我们认为，公司有望复制九洲、普洛等原料药企业向CDMO 延伸的道路，CDMO 业务在较小的基数下持续高速增长可期，并有望向 CDMO 平台型企业逐步升级。