【研报】交通运输行业：京东物流完成上市顺丰拟分拆同城业务-210530（16页）.pdf

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1、“通达系”主要承接电商快递业务，服务同质化，价格战是主要竞争手段，但价格下降会直接影响快递员收入，导致末端服务质量受损，带来网点的不稳定。新进入者极兔整体日单量近 2000 万票，对行业造成冲击。价格战也引发了监管部门的注意，浙江省政府审议通过了浙江省快递业促进条例(草案)，明确提出不得以低于成本的价格提供快递服务，根据调研数据，义乌地区揽件价格再监管过后已回升至 1.4-1.8 元不等，控价控量措施效果凸显。尽管政策监管旨在引导快递公司高质量竞争，但加盟制快递产品同质、B 端电商卖家发货量大价格敏感，使得价格战是末位者出清的有效方式。参照国际经验，快递市场终将完成市场集中度的提升。顺丰控股短

2、期看面临“时效件+特惠件+丰网”的融合、供应链业务整合等挑战，盈利能力承压;长期看顺丰的基本盘依然稳固，多元化的业务将产生协同效应，参照国际快递巨头，其为客户提供贯穿快递、快运、供应链的综合物流服务，我们看好顺丰控股的长期发展。建议关注头部快递企业顺丰控股、中通快递、韵达股份。化工物流：监管趋严看好化工物流，重点关注密尔克卫、宏川智慧。化工物流领域具有高门槛，随着化学园区化以及各地监管趋严，第三方化工物流比例持续提升。响水爆炸事故发生后，各地加强了化工园区监管，国家发布关于全面加强危险化学品安全生产工作的意见，深刻吸取黎巴嫩贝鲁特重大爆炸事件教训，部署开展全国危化品储存安全专项检查整治。我们判

3、断未来对危化品库的监管会越来越严，由于中小型危化品库企业缺乏高效安全的运营能力，以及承受较大监管压力，纷纷谋求出售，这为专业的危化品库运营企业并购发展获得良好的契机。危化品运输事故多发，行业规范化与专业化的过程利于质地优良、资质正规的龙头企业胜出。公路：高速恢复常态，低估值高股息板块凸显防御投资价值。根据交通运输部数据，2020年春节期间的收费公路三次延长了免费通行的政策，其中从 2 月 17 日到 5 月 5 日，共免收高速公路通行费 1590 多亿元，全力支持了疫情防控和复工复产。随着 5 月 6 日开始恢复收费，公路板块业绩持续改善，2021 年3 月上旬，高速路网车流较 2019 年同

4、比增长约 20%。广西发布关于顺延全区收费公路收费期限的通知，将以延长路产收费期限补偿疫情不收费的损失，各省补偿政策仍有待落实。山东高速公告未来五年(2020-2024 年)每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归母净利润的60%。深高速公告未来三年(2021-2023)每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的 55%，而历史分红率在 45%左右。随着外资以及社保等长线资金加大入市力度，稳定高分红高股息率的公路板块投资价值凸显，我们建议重点关注深高速、宁沪高速、山东高速和粤高速 A。铁路：客运恢复好于预期。受疫情影响，出行限制等，铁路客运前期恢复较缓慢。今年 “五一”假期

5、旅客出行意愿强烈，“补偿式”探亲、观光旅游客流集中，2021 年4 月 29日至 5 月6 日，全国铁路共发送旅客1.17 亿人次，较2019 年增长 11%，国家铁路发送货物 8317 万吨，较2020 年增长 14.6%。2021 年4 月，铁路货运量为 3.8 亿吨，同比2019 增长13.5%;铁路客运量为 2.8 亿人，同比2019 下降 12.5%，降幅快速收窄。京沪高铁公司发布关于优化调整京沪高铁票价的公告，推动京沪高铁市场化发展。我们建议重点关注拥有优质铁路资产的京沪高铁和高股息率、低估值的大秦铁路。航运：集运维持高景气区间震荡，集装箱紧缺行情有所缓解。本周 CCFI 指数为 2,296.36点，环比+3.6%。据 Xchange，集装箱可用性指数(上海-标准箱)自今年 2 月8 日以来上涨至 0.5 以上，意味着上海进港集装箱标箱数量已经持续高于出港，集装箱紧缺行情将有所缓解。RCEP 的签订促进我国与缔约国的进出口贸易增加，刺激对航运的需求，主营集装箱运输的中远海控、海丰国际和主营主营船舶及集装箱租赁的中远海发均可受益。