【研报】食品饮料行业中期策略：寻找消费升级下结构性机会-210525（52页）.pdf

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1、水井坊：搭乘次高端红利，结构升级持续推进。公司公告 21Q1 实现营收 12.40 亿元，同比+70.2%，归母净利润 4.19 亿元，同比+119.7%，与预增公告基本一致。1)公司作为全国性次高端酒企，有望优先受益需求恢复及次高端扩容红利;2)提价+产品结构升级+低基数补库，井台/臻酿八号大单品量价双升确定性强，21Q1 净利率达33.8%历史新高;3)扩大宴席及团购投入，2020Q3 起倾斜高端资源投放，宴席回补/团购发力效果显著，圈层营销初现成效。2021 年开门红业绩超预期，品牌品质基础较佳，同时布局酱酒赛道，弹性优于板块，看好长期发展。舍得酒业：一季度业绩超预期，有望提前摘帽，看好

2、复兴资源加持下长期发展。公司公告2021Q1营收 10.28 亿元，同比+154.21%，实现归母净利润 3.02 亿元，同比+1031.19%，业绩表现亮眼。1)搭乘次高端扩容趋势，舍得系列享受行业红利，同时推出舍不得布局浓香超高端，占位 2000 元引领舍得高端布局，叠加原舍得升级产品及沱牌，构建各消费阶级综合产品矩阵。2)老酒战略赋能，12 万吨老酒作为稀缺资源，入场千亿老酒赛道。 3)复星系股东入驻带来高关注及资源加持，叠加沱牌舍得双品牌基础，为后续高质量增长带来可能性。1 季度业绩超预期，有望提前摘帽，看好复兴资源加持下长期发展。酒鬼酒：1)高端白酒赛道优质，内参价格省内升至 900 元，拥有区域高端酒品质及品牌基因，馥郁香型口碑相传，消费人群粘性较强。长沙市区销售规模已超五粮液、老窖，湖南及周边辐射潜力较强，有望维持 2-3 年高增趋势。2)次高端扩容趋势较好。酒鬼品牌调整得当，红坛新品批价稳定在 300 元价格带，终端成交在 360-400 元，价格梳理及新品替换较顺利。3)双品牌战略清晰，渠道资源聚焦，加之中粮赋能，模式优势绑定渠道资源，经销商积极性提升，助力长期稳健成长。

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