1、油价：仍维持相对较低位置。EIA/IEA/OPEC 三机构普遍预测原油供需重回平衡要到 2022 年。我们认为油价大概率未来一年主要在 35-45 美元之间波动，仍维持相对较低位置，航企燃油成本短期大规模上行风险较小。汇率：人民币对美元将进入中期升值通道展望未来，全球经济有望逐步走出低谷，中国经济将告别下台阶的状态，全球系统性风险下降，中国股票和债券资产价值被低估的局面有望得到改变。美元进入弱势周期，预计 2021 年人民币汇率将向6.0 的方向升值。总体而言，随着疫苗研制出现重大进展，国际航空出行需求有望更早地迎来拐点，多因素共振下航空将迎来历史性机遇。从历史经验来看，航空业复苏将经历三阶段
2、：巨亏 微利盈利大幅增加，我们判断当前时点航空业正从第一阶段向第二阶段转变。中期来看，随着需求加快复苏，全球航空运力供给进入收缩，预计 2021-2022 年航空板块基本面实现大幅改善;同时在油价维持相对合理位置，人民币汇率进入中期升值通道的催化下，航空业复苏将向第三阶段转变，航空股将迎来全面反弹(PB 估值得到修复)。展望二：机场盈利触底回升，相对收益或将显著回顾2020 年：逐步走出黑暗，国内需求率先迎来修复国内疫情率先冲击，海外疫情蔓延持续拖累，2020 年成行业黑色记忆。国内疫情于 2020年 1 月爆发后，疫情导致的隔离措施致使航空出行锐减，机场的起降架次、旅客吞吐量等主要经营指标自2 月起遭遇断崖式下滑。虽然国内疫情控制得力，但疫情自 3 月开始在海外蔓延，至今仍未得到有效控制，国际间停航致使国际客流遭遇大幅下挫，成为全年制约机场复苏的主要障碍。回顾 2020 年，新冠疫情对机场行业影响的持续时长、严重程度均远胜当年非典，在机场行业发展的历史上也重重地划下深刻的黑色印记。
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