2021年餐饮行业龙头企业竞争因素分析报告（40页）.pdf

1、火锅龙头+强管理优势奠定上市起步估值50x，但后续能否持续高速扩张下维持高翻台率仍待验证。依托火锅赛道绝对龙头地位+火锅赛道优势(标准化程度高、空间大、食材包容度高)+强管理体系(阿米巴管理、计件工资制、店长工资设计)，海底捞上市即享受到50x 左右估值水平，但如果结合当时市场净利润一致预期测算，海底捞阶段PEG 约0.91 倍略有折价，即部分市场投资者对海底捞开店加速后同店表现能否维稳仍存些许疑虑，公司持续高成长能力仍处于验证期。阶段二(2019.02-2019.12)：高速扩张下维持高翻台率，公司迎戴维斯双击海底捞2019 年3 月26 日公布2018 财年年报：2018 年经营业绩表现靓

2、丽，持续高增长能力进一步验证，极大程度上打消了投资者疑虑。一方面，餐厅数同比大幅提速，2018 年新开业 200 家(关店 7 家)，进一步展现出极强的门店扩张力;另一方面，在门店快速扩张同期，同店销售保持高速增长(2018 年+6.2%)，2018年客单价整体同比增 3.5%，同店翻台率预计略有提升。综合而言，海底捞 2018年财报进一步验证其持续高增长能力，而经营业绩的兑现进一步强化了投资者的信心，估值水平也水涨船高(2018 财年公司估值水平已提升至60x 左右)。2019 年8 月 20 日公司公告 2019 财年中报。2019 财年上半年餐厅合计新开130家餐厅(关店 3 家)，餐厅数较 2018 年底增长 27.9%，扩张节奏环比继续提速;门店快速扩张的同时，同店翻台率依旧保持增长趋势(5.0 至5.2 次)，各线城市门店同店翻台边际仍呈现上升趋势。两份财报验证了公司的成长预期，PEG 升至1.7x，估值溢价凸显。这一时期，海底捞在门店加速扩张的同时，其整体同店增速仍保持稳定增长，门店加速扩张并未对同店产生显著分流，显示门店天花板尚未达到。此阶段海底捞估值水平最高曾到达70x，估值溢价明显。虽然2019 年下半年公司1-2 线同店增速略有下滑，估值有所回调，但本身受多因素影响，且仍然处于高位，故此后又较快反弹。