大北农-公司研究报告：转基因先发优势稳固养殖业务迎来新一轮创业浪潮-20200724[22页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/农业/养殖业 证券研究报告 大北农（002385）公司研究报告 2020年07月24日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 首次 覆盖 股票数据 Table_StockInfo 07月24日收盘价（元） 9.87 52周股价波动（元） 3.99-11.10 总股本/流通 A股（百万股） 4195/2784 总市值/流通市值（百万元） 41408/27474 市场表现 Table_QuoteInfo - 2 6 .2 3 % 0 .7 7 % 2 7 .7 7 % 5 4 .7 7 % 8 1 .

2、7 7 % 2 0 1 9 /7 2 0 1 9 /1 0 2 0 2 0 /1 2 0 2 0 /4 大北农 海通综指 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 11.4 15.9 15.0 相对涨幅（%） 2.5 -1.9 -3.7 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:丁频 Tel:(021)23219405 Email: 证书:S0850511050001 分析师:陈阳 Tel:(021)23212041 Email: 证书:S0850517020002 联系人:孟亚琦 Tel:(021)23154396 Email: 转基因先发优势稳固，养殖业务

3、迎来新一 轮创业浪潮 Table_Summary 投资要点： 多产业布局，创业文化浓厚。大北农以饲料科技产业起家，经过数十年的发 展，已从一家传统饲料企业成长为横跨多个农业板块的高科技领军企业。公 司有着浓厚的创业文化和成熟的激励机制，我们认为这是大北农最独特的企 业特征。在国内养猪产业快速发展、多家集团企业积极抢占优质养殖资源、 大力招募农牧人才的大背景下，充分的股权激励和利益分享有利于公司和员 工利益的高度绑定，激发员工创业热情，也是公司实现快速发展的重要保障。 深度布局转基因技术，万事俱备只欠东风。我们认为转基因技术是我国玉米、 大豆育种技术的发展方向。大北农在大豆和玉米两个品种的生物技

4、术研发上 已取得稳固的先发优势，目前两个转基因玉米性状 DBN9936 和 DBN9858 已取得安全证书，转基因大豆性状 DBN-09004-6 获得阿根廷政府的正式种 植许可，并进入安全证书（进口）批准清单。我们认为公司已基本完成国内 外市场的规划布局，有望成为转基因商业化种植放开的最直接受益方之一。 多平台齐头并进，生猪养殖业务高速发展。我们认为，短期生猪市场偏紧的 供需现状将为规模企业生猪养殖产业链的发展提供良好的盈利空间。长期来 看，居民饮食消费的提升为以生猪养殖产业链为代表的现代畜牧业的长期发 展提供有力支撑。2020年6月，公司成立大佑吉集团作为专注养猪事业的独 立运营主体，下辖

5、一个种猪事业部和九个养猪平台公司，由集团总裁张立忠 亲自兼任养猪产业总裁，以“奋斗10年，完成年出栏1亿头，成为全球第一 的养猪企业”为目标。我们认为，生猪养殖业务已成为公司发展的战略重心 所在，公司在人才上、资金上、技术上全面向生猪养殖产业聚焦，未来有望 在生猪销量实现高速增长的同时完成成本的良好管控，顺利穿越周期波动。 受益养殖后周期，公司饲料业务触底回升。公司在猪前端料、高端料领域始 终处于行业领先地位，饲料业务的总体毛利率水平居全行业前列。2020年以 来，公司率先受益生猪存栏的企稳回升，2020Q1 高端料的销量比重已接近 50%。我们认为，公司饲料业务基础雄厚，正积极掀起第三次创业

6、浪潮：在 非瘟疫情持续点状爆发、无抗饲料成为行业强制性要求的背景下，公司有望 在强化猪料前端料、高端料的优势的同时，积极拓宽水产料、禽料、牛羊反 刍料等产品品类，扩大市场占有率，在规模上上量，在新品类上发力，持续 提升产业链服务能力，成为公司稳定的盈利贡献业务。 盈利预测与投资建议。我们预计2020/2021年公司生猪销售量240/600万头， 实现归母净利14.4/21.6亿元，由于公司养殖业务进入高速发展期，我们给予 2020年10-12倍PE估值，对应市值为 144-173亿元；饲料业务实现归母净 利 9/10 亿元，公司以高端料、前端料为主，产品结构优于同行，我们给予 2020年 15

7、倍 PE估值，对应市值为 135亿元；种子、动保等业务实现归母 净利0.8/1.0亿元，给予2020年30倍PE估值，对应市值为 24亿元；互联 网业务按80亿估值、持股比例 26%计算，对应市值约20亿元；转基因技术 潜在收益 5-6 亿元，给予 40-45 倍 PE 估值，但由于存在政策推进的不确定 性，按80%折价测算，对应市值为 160-216亿市值；公司2020/2021年合计 归母净利润 25.4/32.6 亿元，合理市值区间为 483-568 亿元，对应价值区间 为11.5113.54元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示。猪价大幅回落，生猪销量低于预期以及原材料价格大

8、幅上涨 主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 19302 16578 25952 37768 42290 (+/-)YoY(%) 3.0% -14.1% 56.5% 45.5% 12.0% 净利润(百万元) 507 513 2537 3264 2360 (+/-)YoY(%) -59.9% 1.3% 394.3% 28.6% -27.7% 全面摊薄EPS(元) 0.12 0.12 0.60 0.78 0.56 毛利率(%) 18.7% 19.9% 26.9% 25.4% 21.0% 净资产收益率(%)

9、 5.2% 5.1% 21.8% 23.9% 14.9% 资料来源：公司年报（2018-2019），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究大北农（002385）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 多产业布局，创业文化浓厚 . 5 2. 深度布局转基因技术，万事俱备只欠东风 . 7 2.1 国际转基因技术蓬勃发展，性状优势明显 . 7 2.2 草地贪夜蛾定殖，转基因玉米产业化前奏响起 . 8 2.3 布局领先，玉米、大豆双轮驱动 . 9 3. 多平台齐头并进，生猪养殖业务高速发展 . 11 3.1 非洲猪瘟疫情常态化，规模养殖成生猪产能恢复主力军

10、. 11 3.2 多平台齐头并进，生猪养殖进入快速扩张阶段 . 12 4. 受益养殖后周期，公司饲料业务触底回升 . 14 4.1 行业集中度提升，“禁抗”时代来临 . 14 4.2 猪料业务优势明显，有望享受养殖后周期红利 . 15 5. 盈利预测与投资建议 . 16 6. 风险提示 . 17 财务报表分析和预测 . 18 nMpQrRqPtMpNzRpQrNpQsR6MaOaQtRrRoMoOfQqQsNkPtRtM7NrRxOwMnOrOMYnMsP 公司研究大北农（002385）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图1 公司全国产业布局. 5 图2 公司发展历程 . 5

11、 图3 公司近年营业收入及净利润率 . 6 图4 公司业务收入结构（2019） . 6 图5 2018年前五大转基因种植国种植面积及应用率 . 7 图6 2018年前五大转基因种植国种植面积全球占比 . 7 图7 19962018年全球转基因作物种植面积（亿公顷） . 7 图8 全球转基因市场价值及占比 . 7 图9 国内玉米现货价格（元/吨） . 9 图10 国内玉米期货价格（元/吨） . 9 图11 生物技术公司发展历程 . 10 图12 公司生猪养殖业务布局 . 13 图13 公司生产性生物资产（亿元） . 13 图14 公司在建工程（亿元） . 13 图15 大北农生猪销售情况 . 1

12、4 图16 部分公司月度生猪销售均重（公斤/头） . 14 图17 国内饲料行业产量同比增速（%） . 14 图18 2011-2019年全国年产10万吨以上企业（单厂）数量与全国饲料产量占比. 15 图19 自繁自养生猪养殖利润与猪料销量同比增速 . 15 图20 能繁母猪存栏 . 15 图21 公司饲料业务营业收入及毛利率 . 16 图22 公司饲料销量（万吨） . 16 图23 大北农饲料业务毛利率水平行业领先（%） . 16 公司研究大北农（002385）4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表目录 表 1 19962016年转基因作物贡献 . 8 表 2 草地贪夜蛾虫灾的潜在影

13、响分析 . 8 表 3 中国玉米供需平衡表 . 9 表 4 获批转基因生物安全证书的玉米性状 . 10 表 5 生猪养殖业出栏量集中度较低（万头） . 11 表 6 规模猪场与散养户的盈利水平比较 . 12 表 7 大北农分项收入预测 . 17 表 8 可比公司估值表 . 17 公司研究大北农（002385）5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 多产业布局，创业文化浓厚 大北农集团创建于1993年，是以邵根伙博士为代表的学农知识分子创立的农业高 科技企业，致力于以科技创新推动我国现代农业发展。2010年，公司成功完成在深圳证 券交易所挂牌上市，登陆资本市场。自创建以来，公司始终秉承

14、“报国兴农、争创第一、 共同发展”的企业理念，以志创世界级农业科技与服务企业为目标。 公司以饲料科技产业起家，经过数十年的发展，逐步进入种业、植保、动保、生猪 养殖等农牧领域，从一家传统饲料企业成长为横跨多个农业板块的高科技领军企业。当 前，公司主要经营业务为生猪养殖与服务产业链经营、种业科技与服务产业链经营，其 中饲料和生猪养殖业务收入合计占比超过 90%。 图1 公司全国产业布局 资料来源：公司官网，海通证券研究所 公司的生猪养殖与服务产业链经营包括种猪育种、生猪育肥、生猪饲料、动物疫苗 及药品、生猪养殖信息化等业务；种业科技与服务产业链经营包括杂交水稻、常规玉米、 植物农药和肥料、带有生

15、物技术性状的玉米和大豆等种子产品的科研、繁育、生产、销 售等业务。公司拥有近20000名员工、1500多人的核心研发团队、120多家生产基地 和300多家分子公司，在全国建有 10000多个基层科技推广服务网点；拥有 5个国家级 科研平台，4家国家农业产业化重点龙头企业，23家国家级高新技术企业。 图2 公司发展历程 由两个人 、两万 元、两 间房开始 创办大 北农 1993 年 1996 年 大北 农（ 怀柔 ） 生产 基 地建立， 奠定了 集团的 饲料产业 生产基 础 2001 年 北京金色 农华种 业成立 ， 进 入种业产 业；绩 溪农华 生 物 科技成立 ，进入 植保产 业 2002

16、年 北京 大北 农动 物 保健 科 技 成立 ， 进入动保 产业； 集团被 评 为“农 业产业化 国家重 点龙头 企 业” 2003 年 福州大北 农生物 技术 成立，进 入疫苗 产业 2010 年 成功登陆 深交所 2011 年 大北农种 猪科技 成立， 正式进军 种猪产 业 2013 年 养猪产业 正 能平台成 立 2015 年 水产 科技 集团 成 立； 进入农业 金融投 资领 域；养猪 产业东 北平 台、驰阳 平台成 立 2016 年 生物科技 集团成 立；养猪 产业中 南平台成 立 2017 年 养猪产业 华南平 台、 华北平台 、西北 平 台、华东 平台、 浙 江平台成 立 201

17、9 年 转基因抗 除草剂 大豆产 品获得阿 根廷种 植许可 ； 确定定位 为以养 猪为主 体的 农业 科技 企 业 2020 年 D B N 99 36 、 D B N 98 58 玉米 品种 获得农 业转 基因生物 安全证 书 资料来源：公司官网，2020-07-16-关于公司控股子公司再次获得农业转基因生物安全证书的公告， 海通证券 研究所 公司研究大北农（002385）6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图3 公司近年营业收入及净利润率 0 2 4 6 8 10 12 0 50 100 150 200 250 201 5 2 0 1 6 201 7 2 0 1 8 2 0 1 9

18、 2 0 2 0 Q1 营 业收入 （亿元 ，左轴 ） 净利润率（ % ，右 轴） 资料来源：Wind，海通证券研究所 图4 公司业务收入结构（2019） 饲料 , 78. 7% 养殖 , 11. 7% 种业 , 2. 4% 植保 , 1. 0% 疫苗 , 0 . 6 % 兽药 , 0. 7% 其他 , 4. 9% 资料来源：Wind，海通证券研究所 公司有着浓厚的创业文化和成熟的激励机制，实施以“使命感召人才、以事业吸引 英才、以股权期权留住人才、以文化凝聚人才”的策略，持续发挥充分信任、充分授权、 自主创业的组织架构优势，坚持资智股份化，实现企业与员工、与合作伙伴、与种养殖 户共同发展。

19、根据公司官网及新浪财经信息，在2010年公司上市之始，122名公司员工便持有 公司股票。2011年开始，公司加大员工持股力度，先后推出共同发展奖励、期权激励等 举措，截至2014年，累计奖励员工860人次，事业伙伴84人。2014年，公司实际控 制人邵根伙博士提出向员工持股计划无偿赠予市值超过13亿的9800万股大北农股票， 启动“3000创业者9800万股共同发展计划”，为共同发展奖励到期的创业者们做出了 兑现。 公司按照产业类别下设多个平台，每个产业平台均是一个创业团队。我们以养猪科 技产业、饲料科技产业和互联网业务为例，来展示大北农对创业文化的践行： 1）养猪科技产业方面，2016年，公

20、司提出“养猪大创业”，在各个区域相继成立养 猪创业队伍，鼓励员工入股，生猪养殖规模实现了快速的提升。2020年6月，公司以大 佑吉为平台，启动 “双百千万工程”人才计划，在创业机制层面，造就 100名亿元、 1000名千万元、10000名百万元的财富价值员工，培养一批通过养猪实现财富梦想的创 业者。 2）饲料科技产业方面，公司自2015年开始重点开拓了水产饲料业务，利用公司过 去已经形成的水产饲料基础，以福建诏安水产饲料基地为核心，将全国的水产饲料整合 在统一的经营管理平台上，在“神爽博士”易敢峰带领下重建团队，引入新的发展机制， 点燃创业激情。2015年，公司便实现水产饲料销量29.05万吨

21、，同比大幅增长70.29%， 此后几年稳健扩张，2019年水产饲料销量达 47.19万吨。 3）互联网业务方面，2013年，大北农开始推行智慧大北农计划；2015年1月， 公司将智慧大北农战略升级为智慧农业战略，组建独立子公司农信互联，以“用互联网 改变农业”为使命，专注于农业互联网平台生态圈建设，致力于成为中国第一个农业互 联网平台运营商。2017年，公司鼓励农信互联走出大北农，服务全行业，力图将农信互 联打造成一个更加独立的行业运营服务平台。2018年9月，农信互联以增资前 70亿元 的整体估值完成 B轮融资，成为农业互联网领域的独角兽企业。2019年，大北农对农 信互联的直接持股比例已从

22、成立初期的 100%降至26%，真正让农信互联成为行业共同 的互联网综合服务平台。 我们认为，深厚的创业文化是大北农最独特的企业特征，公司扁平化的创业单元组 织，给予了员工充分信任和充分授权的创业平台；在国内农业产业快速发展、多家集团 企业积极抢占优质产业资源、大力招募农牧人才的大背景下，充分的股权激励和利益分 享有利于公司和员工利益的高度绑定，激发员工创业热情，集团公司旗下的每个产业都 具备爆发式发展的潜力，也是公司整体实现快速发展的重要保障。 公司研究大北农（002385）7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2. 深度布局转基因技术，万事俱备只欠东风 2.1 国际转基因技术蓬勃发展

23、，性状优势明显 1996 年，以美国为首的美洲各国开始大规模商业化种植转基因作物，全球转基因 产业化由此拉开序幕。由于转基因技术能显著增加作物单产、减少农药使用、提高经济 效益，世界各国逐渐加大了转基因作物的研发与种植力度，全球转基因作物种植面积逐 年递增。2018 年全球转基因作物种植面积达到 1.92 亿公顷，自 1996 年以来的种植面 积年均复合增速达到 24%；从市场规模来看，2017年全球转基因作物种子的市场规模 约为 172 亿美元，我们预计占全球商业种子市场规模的约 30%。从国家角度看，转基 因作物种植较为集中：2018年全球共26个国家种植转基因作物，其中排名前五的美国、

24、巴西、阿根廷、加拿大和印度种植面积合计 1.75 亿公顷，占全球转基因作物种植面积 的 91%。从品种角度看，转基因作物品种主要为大豆、玉米、棉花和油菜，2018 年种 植面积合计为 1.90亿公顷，占全球转基因作物种植面积的 99%。 图5 2018年前五大转基因种植国种植面积及应用率 88 90 92 94 96 98 1 0 0 1 0 2 0 1 0 0 0 2 0 0 0 3 0 0 0 4 0 0 0 5 0 0 0 6 0 0 0 7 0 0 0 8 0 0 0 美国 巴西 阿根廷 加拿大 印度 种植面积 （万公 顷，左 轴） 应用率（ % ，右轴） 资料来源：Wind，ISAA

25、A，海通证券研究所 图6 2018年前五大转基因种植国种植面积全球占比 其余， 9% 美国， 39% 巴西， 27% 阿根廷， 12%加拿大， 7% 印度， 6% CR5 ， 91% 资料来源：Wind，ISAAA，海通证券研究所 图7 19962018年全球转基因作物种植面积（亿公顷） 0. 0 0. 5 1. 0 1. 5 2 . 0 19 9 6 19 9 7 199 8 19 9 9 20 0 0 20 0 1 20 0 2 20 0 3 20 0 4 200 5 20 0 6 20 0 7 200 8 20 0 9 20 1 0 20 1 1 20 1 2 20 1 3 20 1 4

26、 201 5 20 1 6 20 1 7 201 8 资料来源：Wind，海通证券研究所 图8 全球转基因市场价值及占比 - 10 20 30 40 50 0 50 100 150 200 转 基因作 物市场 价值（ 亿美元 ，左轴 ） 转 基 因 占 商 业 种 子 市 场 价 值 比 例 （ % ， 右 轴 ） 资料来源：Wind，海通证券研究所 我们认为，未来全球转基因作物种植面积或将继续保持平稳增长。根据联合国的人 口预测报告，2035年全球人口将达到85亿，2050年有望增至97亿。我们预计随着人 口增长及消费水平的提高，未来粮食供需缺口或将不断扩大。因此，我们认为增产优势 明显的转

27、基因技术或将在全球得到更广泛的应用，同时对生物多样性的保护以及农药使 用的减少等诸多益处也有望推动转基因产业化规模的不断增长。 公司研究大北农（002385）8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 19962016年转基因作物贡献 贡献 内容 作物增产 转基因技术使作物增产6.58亿吨，产值增加1.86亿美元。 保护生物多样性 转基因产业化共节约1.83亿公顷土地，保护生物多样性。 减少农药使用 转基因产业化共减少8.2%的农药使用。 减少温室气体 2016年减少271亿千克二氧化碳的排放，相当于当年在公路上减少1670万辆汽车。 缓解贫困 帮助超过6500万世界上最贫困的人口缓解

28、贫困。 资料来源：ISAAA，海通证券研究所 2.2 草地贪夜蛾定殖，转基因玉米产业化前奏响起 根据农业农村部数据显示，2019年是草地贪夜蛾进入我国的第一年，虫源量相对较 低，由于各级政府的重视，南方玉米产区产量损失控制在 5%以内，黄淮海等玉米主产 区没有造成损失；但经过一年的定殖，我们预计 2020年草地贪夜蛾或将呈重发生态势， 其将成为我国一个北迁南回、周年循环发生的常态化重大害虫。 草地贪夜蛾由于偏好寄主不同而逐渐分化形成了玉米型（主要取食玉米、棉花和高 粱）和水稻型（主要取食水稻和杂草），我们预计当前定殖我国的草地贪夜蛾为玉米型， 主要危害作物为玉米。根据农业农村部发布的 5月份中

29、国农产品供需形势报告，2019/20 年度我国玉米播种面积将调减至 41284千公顷，同比减少2%；玉米供需缺口为 1408 万吨，相较于 2018/19年度供需缺口进一步扩大。我们认为，草地贪夜蛾对我国玉米生 产将造成直接威胁，即便防控措施已经开始逐步落实，在主产区进入玉米播种和生长期 后的虫害影响还需持续观察，一旦本次虫情降低玉米产量，玉米供需缺口可能继续扩大。 我们对草地贪夜蛾虫害对玉米产量的潜在影响做了如下的情景分析，直接经济损失 或达50300亿元之巨： 表 2 草地贪夜蛾虫灾的潜在影响分析 情景假设 影响玉米种植面积（亿亩） 减产幅度 减产量（万吨） 直接经济损失（亿元） 虫灾明显

30、蔓延，防控效果较差 1.5 20% 1500 300 虫灾有限扩散，防控效果一般 1.0 15% 750 150 虫灾有限扩散，防控效果较好 0.5 10% 250 50 资料来源：海通证券研究所 * 按亩均产量500公斤、玉米价格2000元/吨计算 根据美洲国家的经验，转基因玉米的广泛种植有助于草地贪夜蛾虫害的防控。我们 认为，转基因品种在抗虫、增产等方面较一般杂交品种具有较大优势，若草地贪夜蛾虫 害持续性爆发，或将加快推动我国转基因玉米的商业化推广进程。不同于美国实施宽松 的转基因生物安全政策，我国对转基因生物安全的管控较为严格，迄今为止只批准了抗 虫棉花和抗病番木瓜两种转基因作物的大规模

31、商业化种植，此外，我国还批准了转基因 大豆、玉米、棉花、油菜和甜菜这5种转基因农产品作为进口加工原料进入国内市场； 市场上可销售的转基因食品主要是木瓜、食用大豆油、菜籽油和调和油。 2020年1月21日，农业农村部颁发农业转基因生物安全证书给两例转基因玉米种 子，分别为大北农的 “DBN9936”及杭州瑞丰的“瑞丰 125”，这是继 2009年之后首 次有转基因玉米性状获批生物安全证书；6 月 23 日，农业农村部发布了2020 年农业 转基因生物安全证书（进口）批准清单、2020年农业转基因生物安全证书（生产应用） 批准清单，首次涉及我国种子企业于国外获批的基因农作物品种进口批准问题，同时也

32、 是继1月21日后第二次发放大豆和玉米品种的转基因生物安全证书。 我们认为，藏粮于地、藏粮于技，种业是农业产业链的源头，是国家战略性、基础 性核心产业，在保障国家粮食安全和农业产业安全上发挥着不可替代的作用。我们判断 今年两批转基因安全证书的发放奏响了我国未来转基因玉米产业化的前奏，不排除后期 会有更多的转基因玉米性状获得安全证书，转基因种植放开或将常态化推进，2020-2021 年或是较为关键的政策窗口期。 公司研究大北农（002385）9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 我们认为，转基因技术能够解决目前我国玉米、大豆品种瓶颈问题，是我国玉米、 大豆育种技术的发展方向，一旦国内相关政

33、策给予放开，转基因产业化的发展必然会推 动行业集中度的快速提高，同时有望成为我国种业突破当前行业瓶颈和提升行业经营效 益的主要手段。 图9 国内玉米现货价格（元/吨） 1 0 0 0 1 2 0 0 1 4 0 0 1 6 0 0 1 8 0 0 2 0 0 0 2 2 0 0 2 4 0 0 Ja n - 1 6 A u g - 1 6 M a r - 1 7 Oc t- 1 7 M a y- 1 8 De c- 1 8 Ju l- 1 9 F e b - 2 0 资料来源：Wind，海通证券研究所 图10 国内玉米期货价格（元/吨） 1 0 0 0 1 2 0 0 1 4 0 0 1 6

34、0 0 1 8 0 0 2 0 0 0 2 2 0 0 Ja n - 1 6 A u g - 1 6 M a r - 1 7 Oc t- 1 7 M a y- 1 8 De c- 1 8 Ju l- 1 9 F e b - 2 0 资料来源：Wind，海通证券研究所 表 3 中国玉米供需平衡表 2018/19 2019/20（4月估计） 2019/20（5月估计） 2020/21（5月预测） 千公顷 播种面积 42131 41284 41284 41693 收获面积 42131 41284 41284 41693 公斤/公顷 单产 6104 6316 6316 6392 万吨 产量 25717

35、 26077 26077 26651 进口 448 400 400 500 消费 27478 27880 27880 28547 食用消费 943 943 943 955 饲用消费 17100 17400 17400 17880 工业消费 8100 8250 8250 8450 种子用量 190 187 187 188 损耗及其它 1145 1100 1100 1074 出口 2 5 5 2 结余变化 -1315 -1408 -1408 -1398 元/吨 国产玉米产区批发均价 1868 1800-1900 1850-1950 1900-2000 进口玉米到岸税后均价 1758 1750-18

36、50 1700-1800 1750-1850 资料来源：农业农村部，海通证券研究所 注：玉米市场年度为当年10月至下年9月 2.3 布局领先，玉米、大豆双轮驱动 大北农于2010年12月成立北京大北农生物技术有限公司（原大北农生物技术中 心），专注于玉米、大豆等主要农作物生物技术产品研发，是国内较早布局转基因技术 研发的领军企业。公司搭建了完善且雄厚的科研平台，拥有业内领先的技术研发团队， 研发人员达 150160人，并创建了工程化的生物育种研发体系。经过约10年的积累， 公司在大豆和玉米两个品种的生物技术研发上，均分别取得了较大的进展：公司的丰脉 系列第一代产品已全面做好商业化准备，基本完成

37、国内市场的规划布局，国际合作研 究进展顺利，并具备持续推出新品种、新性状、新技术的研发能力。 2019年2月，公司研发的转基因大豆转化事件 DBN-09004-6 获得阿根廷政府的 正式种植许可。该转基因大豆产品具备草甘膦和草铵膦两种除草剂抗性，能够有效解决 公司研究大北农（002385）10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 南美大豆生产的控草难题，为应对草甘膦抗性杂草和玉米自生苗提供更加灵活和便利的 技术手段。我们认为，该种植许可的获得，是大北农转基因大豆产品在国际南美地区市 场取得的重要里程碑式进展，也是大北农生物技术的研发和转化在国际南美地区取得的 重大进展。南美区域具有较大的市

38、场转化应用价值和市场开发，这也为大北农生物技术 的市场化应用和经营拓展了较为广阔的市场空间。 2020年1月，大北农生物技术公司拥有多项自主知识产权的抗虫耐除草剂品种 DBN9936成为获得农业转基因生物安全证书的两项转基因玉米事件之一，这是继2019 年公司大豆转化事件在阿根廷获得种植许可后的又一重要里程碑。DBN9936产品经过 严格测试对危害玉米的主要鳞翅目害虫具有良好的抗性，抗草地贪夜蛾的效果是 60% 以上，其升级产品可以抗100%；同时DBN9936能耐受标签推荐中剂量 4倍的草甘膦， 其草甘膦抗性满足我国大田玉米安全生产的实际使用要求，可以为玉米种植户提供高 效、安全、灵活、低成本的杂草解决方案。 2020年6月，农业农村部公布大北农生物技术公司的玉米 DBN9858性状产品获 批转基因生物安全证书，其作为前期获批玉米性状产品DBN9936及后续升级产品的配 套庇护所，可为抗性昆虫治理提供