【研报】电动车行业点评：特斯拉及造车新势力一季度盈利水平回升21年高增长可期供应链受益-210520（27页）.pdf

1、Q2 预计交付2.1-2.2 万辆，供应链产能受限，22 年Q1 预计开启新车交付。得益于品牌效应提升、产品线竞争力、行业领先的技术、出色的服务及创新性的商业模式，蔚来的储备订单量稳定增长，预计第二季度交付 21000-22000 辆，环比+5-10%。一季度江淮工厂受半导体芯片供应中断生产 5 天，公司预计Q2 排产会继续受全供应链稳定性挑战。芯片短缺问题预计在四季度会得到缓解。激光雷达和自动驾驶芯片英伟达 ORIN 量产压力较大，公司 22 年一季度首批ET7 的交付预计不变，保持一年一款新产品的节奏。NEO PARK 先期投入500 亿元，整车及电池产能庞大。NEO PARK 合肥新桥电

2、动汽车园区启动建设，规划整车年产能 100 万辆，电池100GWh，预计年产值超 5000 亿。园区占地接近 17000 亩，由蔚来和合肥市共同规划，未来将成为园区内最重要的一家企业，招工方面会通过合资公司在工厂的日常运营和工人的管理方面和江淮来进行合作。汽车产业链的人才聚集有助于增加蔚来的竞争力;并整合研发、制造、员工居住等以提升内部运营效率;电池、座椅等零部件可通过传送带运输至整车工厂，提升供应链物流效率。补能体系扩张，联手中石化加速充换电体系布局。公司已在 77 个城市建成 206 个换电站，146 个快充站，1826 个目的地充电器，并持续部署 2.0 版换电站，换电站总数预计将于年底

3、达到 500 个，超充站将会从 127 座增加到600 座。同时，公司发布Power North 计划，预计将于北方 8 省市部署 100 座换电站，120 个移动充电车，500 个快充站，包括超过 2000 座快充接口与超过 10000 座目的地充电器。同时，公司联手中石化布局补能体系，计划在其加油站建设 5000 个充换电设施。场拥有绝对信心，在产品、服务体系、技术、用户体验及用户社区上的整体优势明显，在保证一定利润率后倾向于通过维护品牌社区而非降价来提高市占率。公司开启海外布局，公司3 月底建立了蔚来的挪威销售公司与当地团队以负责本土的运营和服务，并选定奥斯陆为 Nio House 地址

4、。公司将于今年9 月在挪威开启ES8 的交付，ET7 将于明年正式进入挪威市场。2022 年，蔚来还将在挪威建设四座NIO Space，同时将在挪威构建完善的加电体系，欧洲版充电地图和首批 4 座第二代换电站将投入运营。2022 年，蔚来将在挪威五座城市建设换电站。费用管控能力提升，21 年预计研发投入50 亿元，同比翻番。21 年 Q1 研发费用6.87亿元，同比增长 31.4%，环比下降17.2%，研发费用率为9%，同比下降 29.4%，环比下降 3.0%。主要用于新车型的开发和设计，同比增长主要由于 20 年 Q1 疫情中的研发活动减少，Q2 开始和 ET7 量产相关的包括测试以及一些外部合作的研发费用增加，此外NT2 的技术也会尽快用到新的生产上，从Q2 开始研发费用会显著增加。21 年计划研发投入50 亿元，同比翻番;21 年Q1 销售、管理费用 11.97 亿元，同比增长 41.1%，环比下滑 0.8%，销售、管理费用率 15%，销售、管理费用同比增长来源于公司 21 年 Q1 增加了更多市场推广活动以及招聘销售、管理人员导致员工薪酬增加，销售、管理费用环比稳定。