2021年平安银行战略转型及业务布局分析报告（23页）.pdf

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1、1. 生息资产较快增长。平安银行 2020 年持续加大支持实体经济力度，战略转型驱动下零售、对公信贷投放均保持强劲增长，2020Q3 末总资产同比增速达 17.2%，贷款同比增速达到 20.2%，有望带动生息资产同比增速保持较高水平。在 2020 年高基数影响下，我们预计 2021-2022 年生息资产、贷款同比增速均会逐步下滑，但仍有望保持较高水平。“新三年战略”聚焦重塑资产负债结构，综合金融生态的构建及 AUM 的持续做大有助于沉淀活期存款，2021-2022 年存款有望较快增长。我们预计 2020-2022 年生息资产同比增速为17.5%、15.0%、14.0%，贷款同比增速为 20.0

2、%、15.4%、14.2%，存款同比增速为 14.6%、 15.0%、15.5%。2. 息差有收窄压力。银行向实体经济让利，LPR 定价下行趋势决定了生息资产收益率收窄，我们测算平安银行 2020 年 1-9 月生息资产收益率为 4.71%，预计未来生息资产收益率将进一步下降，我们预测 2020-2022 年生息资产收益率为 4.67%、4.50%、4.40%。公司将负债成本管控提升至战略高度，通过客户资金在银行体系内的自然沉淀带来低成本存款，我们测算 2020 年 1-9 月计息负债成本率为 2.38%，预计计息负债成本率有望持续下行，我们预测 2020-2022 年计息负债成本率为 2.3

3、6%、2.18%、2.06%。利率市场化、银行让利实体等因素促使上市银行净息差总体上呈收窄趋势，我们测算 2020 年前三季度上市银行平均净息差为 2.07%，较 2019 年-5bp。我们测算公司 2020 年 1-9 月净息差为 2.51%，较 2019 年-4bp，预计在降成本策略下公司净息差收窄幅度有望小于行业平均，且后续有望逐步企稳，我们预测 2020-2022 年净息差分别为 2.49%、2.46%、2.46%。3. 中间业务收入较快增长。2020 年前三季度平安银行手续费及佣金净收入同比增速为15.8%，主要受益于个人代理基金及信托计划手续费收入和对公传统业务手续费收入。当前平安

4、银行聚焦中高端客群，私行财富业务迎来大发展，客群规模和 AUM 均呈快速增长态势，未来有望保持高速增长，带动私行财富业务手续费收入释放。此外，对公业务着力打造交易银行、综合金融，有望带动结算、投行等多元中间业务收入快速增长。我们预测2020-2022 年手续费及佣金净收入同比增速为 17.0%、17.5%、17.0%。4. 不良贷款率下降，信贷成本逐步下降。2020Q1 末、Q2 末、Q3 末平安银行不良率分别为 1.65%、1.65%、1.32%，上市银行平均不良率分别为 1.44%、1.47%、1.50%。平安银行对公端重点突破战略客群，信贷投放专注于更为合适且优质的行业及客户;零售端信贷投放逐步向按揭及持证抵押等低风险贷款倾斜，客群质量不断升级，有望带动资产质量持续向好。同时公司不良贷款处置力度较强，我们预计公司不良贷款率有望继续改善，并持续低于行业平均水平，我们预测 2020-2022 年末不良率分别为 1.30%、1.25%、1.20%。公司 2020 年主动加大拨备计提力度，提升风险抵御能力，后续信用成本有望随资产风险偏好的降低而逐步降低，我们预计 2020-2022 年信贷成本分别为 3.15%、3.05%、2.95%。