传媒行业2020年年报总结及龙头公司竞争优势分析报告（18页）.pdf

1、(2)影视内容制作板块2018-2020 年影视内容制作板块营收分别为 207.02 亿元、140.71 亿元、101.51 亿元，2019、 2020 年营收同比增速分别为-32.0%、-27.9%;归母净利润分别为-44.90 亿元、-81.29 亿元、 -32.74 亿元，主要系上市公司集中计提资产减值损失所致，10 家内容影视内容制作公司中，仅 3 家即华策影视、光线传媒、华录百纳实现盈利。板块自 2018 年起已连续调整三年，主要受政策与市场的影响。政策方面，2017 年下半年至2018 年针对影视行业监管收严，限制制播题材、严查税收公司大量补税、限制演员薪酬影响原计划项目开机进度等

2、;市场方面，早期内容质量参差不齐，但随着观众对优质内容的要求提升，供给端发生变化，2019 年是影视行业量价齐跌的一年，同时影视剧内容制作向精品化发展，行业的大规模出清后使得头部公司 2020 年毛利率开始回升，2020 年板块毛利率同比提升 3.9 个百分点。(3)院线板块疫情后院线行业逐步复苏，2021Q1 业绩增势良好。2018 年与 2019 年院线板块收入维持在300 亿以上，但 2020 年线下娱乐行业受疫情影响非常显著，上半年全国影院处于关闭停业状态，院线板块业绩大幅下滑，2020 年板块实现收入 117.05 亿元，同比下滑 64.1%，实现归母净利润-90.31 亿元，6 家

3、院线公司均实现亏损，其中万达电影在 2020 年计提信用及资产减值准备 44.81 亿(商誉减值 35.97 亿)。2021Q1 院线板块实现收入 71.78 亿元，相较 2019Q1 下降 15.3%，归母净利润 8.74 亿元，相较 2019Q1 下降 15.3%，未恢复至 2019 年的水平，主要源于海外电影市场还未全面复苏，影响到进口片发行，但总体来看，国内电影院线市场经营趋势向好，其中万达电影 2021Q1收入与利润已超过 2019Q1 的水平。2020 年疫情对电影板块的冲击，加速行业出清，2021 年元旦及春节档票房靓丽，静待全年行业数据全面恢复，看好电影行业经营同比大幅改善，底部修复逻辑清晰;叠加优质内容供给(国内、国外)，院线板块龙头效应更突出，建议关注中长期具有整合预期与强运营能力的龙头。