【研报】食品饮料行业2021年中期策略报告：白酒当下更优食品后程接力-210510（38页）.pdf

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1、 华润啤酒：高端新品快速增长，结构加速提升，全年高端目标积极。渠道调研反馈，部分区域 21Q1 销量同增超30%，接近19 年同期水平，次高端以上翻倍增长，结构加速升级，全年次高端以上销量增长目标 20%+; 青岛啤酒：Q1 销量创新高，渠道库存良好，全国大多数市场已经实现盈利。在公司 “加速沿黄、提振沿海、解放沿江”的战略下，沿黄核心市场 20 年已经实现 30 亿以上的营业利润，全国大多数市场已经实现盈利，且在高端化及效率提升加速期，盈利仍将有大幅提升潜力。从年内看，公司 Q1 实现销量 219 万千升，同增约 35%，相比 19Q1 同增1.1%，超过14Q1 的历史销量高点218 万吨

2、，主品牌销量+44%，收入+41.9%至 89.3 亿元，吨价+5.6%至 4077 元，毛利率+5.1pcts 至 45.1%，结构升级明显，主品牌放量是今年盈利加速的看点所在; 重庆啤酒：一季度结构升级及全国化推进顺利，盈利能力持续提升。公司 21Q1 实现销量+53.4%，收入+56.9%，高端啤酒收入占比+7.0pcts，中区收入占比+3.4pcts，吨价同增 2.3%。成本方面，疫情后产能利用率提升及公司供应链管理成效显著，吨成本同降 8.9%，毛利率同增 6.0pcts 至 51.0%。销售费用率基本保持不变为 16.2%，管理费用率同降 2.4pcts 至4.2%，最终归母净利率同增 2.3pcts 至9.0%; 珠江啤酒：公司 21Q1 销量+40%，收入+40%，吨价基本持平。毛利率在产能利用率提高后成本大幅下行，同比+4.11pcts 至 42.3%，销售费用率-2.1pcts 至 7.9%(促销增量但冲抵收入，规模上行后费用未增，故销售费用率下行)，管理费用率-3.2pcts至8.7%(管理费用多为刚需费用，费用率受规模上行影响大)。整体来看，公司净利润+243%至 7003 万元。