【研报】通信行业2021年中期投资策略：云智物联破周期立成长-210505（68页）.pdf

1、资料来源:万国数据公告，信达证券研发中心 资料来源:世纪互联公告，信达证券研发中心与海外发展路径相似，国内互联网企业也会采取自建+租赁结合的方式扩张，未来国内 IDC 企业主要沿着“自建+合作”两条路径发展，重点关注一线核心能力龙头及绑定内容提供方的IDC 企业。全球云计算龙头AWS 于2014年开始公布营收和经营利润数据，2014 年至今保持持续高增长，其机柜数也实现了快速增长，我们假设每个机柜占地 7 平米，放 15 台服务器，则 AWS 机柜数从 2015 年的 8.9 万个增长到 2020 年的 24.0 万个，复合增速为22%，其中自建机柜数从2015 年的2.5 万个增长到2020

2、 年的9.9 万个，复合增速为32%，租赁机柜数从2015年的 6.4 万个增长到2020 年的 14.0 万个，复合增速为 17%，租赁机柜数占比大于自建机柜数。1)自建：卡位一线及周边核心地段，增强盈利能力。国内 IDC 企业凭借先发资源优势，在一线及周边储备较多资源，同时未来可通过并购等方式扩展资源，稀缺性显著，盈利能力较强;2)合作：以阿里、腾讯为代表的云巨头目前在二三线倾向于自建，原有代建商业模式或将改变;以字节跳动、美团、快手为代表的内容企业迅速崛起，以北方为根据地，目前上升曲线陡峭，合作模式以租赁第三方机柜为主，并不参与自建，未来几年，与内容企业合作将成为主流趋势之一。我国公募R

3、EITs 试点正式启航，IDC 作为新基建重要组成部分，核心受益，IDC REITs 有助于成熟资产快速变现，改善融资压力，助力企业快速扩张。对于国内IDC 企业来说，IDC REITs 有助于盘活存量资产，实现资金闭环，增加隐形杠杆，改善融资压力。IDC属于重资产项目，建设周期较长，建好以后存在比较长的上架爬坡期，爬坡期业绩增速较快，可帮助企业实现高增长，一般上架率到 95%就达到成熟期，成熟期项目虽然每年可以贡献稳定现金流，但后续已无法实现太大增长。IDC REITs 给了成熟项目很好的变现渠道，可以帮助企业盘活存量资产，一次性获得可观的投资收益，用于新项目开发与建设，及大量并购，帮助企业快速扩张。IDC REITs 有助于降低资金风险，提升ROE，实现轻资产运营。对于IDC 企业而言，IDC 项目做REITs 以后财务报表要从母公司剥离，IDC 企业可以将重资产业务从体内剥离，并通过代运营业务实现轻资产运营。1)资产端：资产、折旧摊销等均实现出表，有助于降低资金风险和财务成本，同时可以将商誉一并剥离，有助于提升整体 ROE 水平;