【公司研究】赛轮轮胎-公司首次覆盖报告：公司掌舵人确定轮胎战舰再度起航角逐万亿赛道-210508（35页）.pdf

1、轮胎原材料涨价带来的成本压力有望缓解。从 2020 年下半年开始，天然橡胶、合成橡胶、炭黑、轮胎助剂纷纷上涨，原材料的快速拉涨使得轮胎企业的经营面临较大压力。据环球网消息，2021 年 2 月以来米其林、佳通轮胎、中策橡胶、赛轮轮胎为代表的多家轮胎企业通过涨价将原材料成本压力向下游传导。据百川盈孚数据， 3 月末橡胶、炭黑价格开始回落。据卓创资讯，2021 年各产区开割初期整体物候条件良好，4 月初仅少数工厂开工，但尚未进行船货预售;经历了4 月中密集的雨水后，当前产区胶水上量迅速，据产区人士反映目前产区开割接近五成左右。鉴于目前的胶水释放情况，预计 4-5 月份胶水释放量会较往年同期要多，且

2、预计新胶全面放量或在 5 月中旬前后。价格方面来看，随着胶水释放量的增加，近期胶水收购价格呈现明显回落形态，且后续仍存继续走弱可能。据卓创资讯调研情况，目前越南产区整体开割率在 2 成左右，预计 4 月底-5 月初整体开割水平或扩大至 5 成以上，而这相比于往年来说提前半个月左右。目前胶农开割积极性较浓，且近期雨水偏多，气候条件良好，因此预计进入 5 月份以后新胶水释放量或将明显增多。泰国方面，目前泰国北部地区局部开割，但整体放量偏少。4 月中旬以来泰国疫情有所反复，造成胶工不足，仍将一定程度上影响产出。近期从泰国原料胶水收购价格来看，尚未出现明显走低也侧面反映目前新胶水尚未大量释放，但是预计

3、进入 5 月以后割胶工作将陆续展开，胶水释放量将逐步提升。炭黑价格经历从 2020 年 9 月起连续拉涨后，于 3 月底初步显露下行趋势，目前炭黑价格已处于 2017-2021 年的历史高位，上行空间或有限，目前炭黑行业开工较高，市场整体供应充足。我们认为随着原材料价格回落，轮胎企业利润有望修复。天然橡胶是控制成本的关键之一。因为天然橡胶在轮胎生产成本中占有较大比例，轮胎企业纷纷寻求解决办法。目前轮胎企业的解决方案分为两类，第一，延伸产业链收购天然橡胶园，如普利司通和米其林均拥有天然橡胶园;第二，在天然橡胶产量丰富地方建厂以降低采购成本，如赛轮轮胎在越南建厂，玲珑轮胎在泰国建厂。目前，在天然橡胶产地建厂成了国内轮胎企业走出国门顺其自然的选择。