2021年 LCD行业现状及京东方A企业未来前景分析报告.pdf

1、1 三大因素将驱动公司价值重估LCD 行业摆脱周期走向稳定成长。过去 LCD 面板行业竞争结局不确定，京东方能否在激烈的价格战中胜出尚未可知。一轮轮的周期使京东方的业绩相对不稳定，不可避免被打上周期性行业的标签。我们认为之前的周期性来自于 LCD 行业特点所导致的行业出清需要，而非 LCD 行业的固有特点。现在大陆双寡头格局已定，LCD 行业周期弱化，将走向持续的成长。公司作为全球LCD 面板龙头，定价权与盈利能力持续提升。LCD 的高盈利将为公司回购少数股权提供足够现金，进一步增厚每股盈利。预计未来随着公司业绩的持续亮眼表现，市场将重新认识面板行业的特点，打破固有的周期估值体系。OLED 面

2、板产量提升，未来持续贡献盈利，有望再造一个京东方。京东方 OLED 产线扩产顺利，未来手机面板出货量将快速上升。目前良率已超过 80%，公司 OLED 业务已经具备获取正经营性现金流的能力。基于 OLED 技术扩散慢、资金壁垒高、高端设备产量有限的供给端特点，以及 OLED 面板定制化需求远高于 LCD 的产业特点，我们判断 OLED 面板将不会重复早期 LCD 价格竞争的模式。2020 年智能手机 OLED 面板出货量为 4.9 亿片，渗透率为 26%。DSCC 预测，2026年全球 OLED 市场规模将从 2019 年的 304 亿美元增长至 600 亿美元左右，CAGR 为 12%，假设

3、京东方届时市占率 30%，将贡献千亿级别人民币营收。物联网等新业务想象空间大、资本投入小、进入壁垒高。物联网等新业务均基于公司的显示技术，无须进一步的大规模资本投入。同时公司发力的各细分市场应用多数需要对信息输出载体面板进行特殊定制，这使该业务领域的进入壁垒实际来自于公司的半导体显示核心能力。公司立足半导体显示的优势，通过技术外溢取得其他行业的先发优势和竞争优势，并且目前已经取得初步成效。各个细分场景的物联网具备万亿计的市场空间，打开公司的规模天花板。公司业务结构转变，成长加速，风险降低。京东方的业务结构发生根本转变：从过去单一、高不确定性、周期性强的 LCD 业务变为成熟成长兼具的 LCD 业务、成长中的 OLED 业务、有巨大发展潜力的新兴业务兼具的业务结构。这种良好的业务结构使公司在具有稳定盈利能力的同时拥有成长性，降低了公司整体经营风险，获得行业、公司层面的双重成长驱动力。显示行业的周期成长转变和公司价值链的横向延伸使京东方业绩面改善。LCD 行业走出周期走向成长、OLED 面板的持续高毛利表现、公司业务结构转变三大因素则驱动估值面发生变化，京东方戴维斯双击时机来临。