【研报】汽车行业专题报告：景气复苏业绩回暖-210505（26页）.pdf

1、2017-2019 年产业链持续经受了周期下行带来的阵痛，2020 年疫情原因汽车市场再遭打击，但短期事件不会影响汽车行业整体的复苏形势，2020H2 反弹强劲。2021 年初芯片短缺影响车厂生产。 成长能力：1)疫情影响2020Q1 整车营收负增长，自 Q2 起需求强势复苏，Q3-Q4 汽车板块整体保持高速增长， 2020 年整车营收正增长。2021Q1营收同比 2019Q1 为正，整体恢复明显; 2)电动智能化背景下，新一轮行业红利来临，格局有望重塑，自主品牌崛起趋势明显。产业链对研发投入始终保持高水平，2020 年行业整体研发投入回升，技术人员占比稳步提升。3)2020&2021

2、Q1 行业整体固定资产增幅放缓，在建工程投资下降，资本支出高峰已过。盈利能力：1)2020 年行业整体归母净利润上升，2021Q1 同比 2019Q1 行业归母净利润同比+30.7%，已恢复并超越疫情前水平。2)2020 年行业整体毛利率&净利率走势分化，2021Q1 同环比实现增长，同时行业2020 年期间费用率均实现下降，控费能力提升。最终导致ROE 见底企稳。营运能力：2020 年需求下疫情影响导致产业链库存及应收周转天数拉长，但产业链经营性现金流净额 2020 年仍然实现小幅上升。本次年报及一季报总结的所取样本：整车采用申万乘用车指数包括的 12 家乘用车整车企业;零部件采用申

3、万汽车零部件指数包含的 134 家汽车零部件企业;汽车服务采用广汇汽车;乘用车行业整体即为整车-零部件-汽车服务的并集。2020年行业营收同比微增，2021Q1营收同比涨幅较大，主要系去年同期基数较低。综合表现最佳的是整车，最差的是汽车服务。近十年来我国乘用车行业持续快速增长，从2011 年的 8119 亿元快速提升到2020 年22001 亿元，复合增速11.7%。按年度来看， 2020 年在受疫情冲击下行业整体仍实现正增长，营收同比增速达到 3.61%。分子行业来看，整车、零部件和汽车服务 2020 年营收同比增速分别为+3.62%、+3.59%、-7.05%。分季度来看，2020 年Q2 起行业逐步复苏，Q3/Q4 子行业营收均实现同比正增长，复苏持续。整车、零部件和汽车服务一季度营业收入同比 2019 年均实现增长，2021Q1 营收同比 2019Q1 增速分别为+21.7%、+35.0%、+13.2%，同比2020Q1 增速分别为 90.27%、 54.38%、64.95%;环比下降，分别为-72.14%、-70.93%、-73.35%。