【公司研究】华利集团-中国制造世界制造运动鞋制造龙头持续成长-210505（34页）.pdf

1、运动休闲鞋贡献主要收入，2019 年收入占比达到79%，2020H1 收入占比达到83%，且近3 年均保持30%+的强劲增速，主体地位持续加强。户外靴鞋和运动凉鞋/拖鞋及其他占比分别从2017 年的19%/9%下降至2019 年的14%/8%。(1) 运动休闲鞋：运动休闲鞋被进一步细分为运动类和休闲类两类，收入贡献以运动类为主。2017-2019 年，运动类鞋履的销售收入分别为 62.5/81.3/108.5 亿元，2018/2019年的增速分别为 30%/34%，收入快速增长的主要驱动力是公司与 Nike、Puma、Under Armour 等头部运动品牌的合作加深，客户经营业绩的快速增长带

2、动了企业运动休闲鞋品类收入的增长。休闲类鞋履的销售收入分别为9.2/10.6/9.9 亿元，增速分别为14%/-6%， 2019 年收入略有回落的主要原因是公司产能向运动类产品倾斜，Toms、Clarks、 Timberland 等休闲类运动品牌的销量有所降低。(2) 户外靴鞋：2017-2019 年户外靴鞋的销售收入分别为 18.7/19.9/20.5 亿元， 2018/2019 年的增速分别为 6%/3%，增速比较缓慢的原因是受到了公司户外靴鞋的产能限制。(3) 运动凉鞋/拖鞋及其他：2017-2019 年，该品类的销售收入分别为 9.3/11.9/12.4 亿元，2018/2019 年的

3、增速分别为 27%/4%。2018 年增幅较大的主要原因是公司与 Nike、 UGG、Columbia 等品牌客户拓宽产品线合作，从而促进了运动凉鞋/拖鞋的销售。2018/2019 年的销量增速分别为27%/13%。其中运动类鞋履贡献最大且增长动力十足，分品类来看：(1)运动休闲鞋：运动类鞋履2017-2019 年的销量分别为94.7/123.2/149.3 百万双， 2018/2019 年的销量增速比其他品类更快，分别为 30%/21%，主要得益于公司深度合作头部运动品牌，订单量增加。休闲类鞋履 2017-2019 年的销量分别为 10.8/11.2/9.3 百万双，2018/2019 年的

4、销量增速分别为4%/-17%，2019 年销量下降的主要原因是产能向运动类倾斜，Toms、Clarks、Timberland 等休闲类运动品牌的销量减少。(2)户外靴鞋：户外靴鞋 2017-2019 年的销量分别为 11.2/12.8/12.7 百万双， 2018/2019 年的销量增速分别为14%/-1%。2019 年销量基本与上一年持平的主要原因是户外靴鞋的鞋型和生产工艺较为复杂，受制于工艺和产能限制，生产批量较小。(3)运动凉鞋/拖鞋及其他：运动凉鞋/拖鞋及其他 2017-2019 年的销量分别为11.6/16.2/13.8 百万双，2018/2019 年的销量增速分别为40%/-15%。2018 年得益于与Nike、 UGG、Columbia 等品牌拓宽产品线合作，销量大幅上涨 40%，但由于各品牌订单的产品差异化较大，因此销量波动性相对较高。