【研报】A股市场2021年度策略：循环牛大周期（30页）.pdf

1、资金供需角度，预计 2021 年 A 股市场资金供大于需。预计新增长线资金供给预计将达 2000021200亿元，结构上看：1)公募基金新增 70007500 亿元，主要来自新发公募基金可配置股票部分;2)保险资金新增 20002300 亿元，监管层正不断提高保险资金权益投资比例上限，这将有利于进一步引导保险资金入市;3)社会保险资金新增 300 到 500 亿元，最大的变数主要来自于养老金方的划转。预计 2021 年社保资金拨入资金为 1000 到 1500 亿元之间，对应到权益投资上假定 30%的仓位，新增可投资资金为 300 到 500 亿元;4)海外资金预计新增约 20002200 亿

2、元，截至 11 月 20 日，北上资金今年累计净流入近 1,299.04 亿元，其中得益于富时罗素指数、MSCI 以及标普道琼斯对 A 股的扩容与升权，年内带来了被动增量资金约 1200 亿元。当前 A 股对全球配置盘有较强的吸引力，海外资金 2021年可能会额外加大主动配置力度，估计 2021 年海外资金新增 2000 到 2200 亿元。5)个人资金方面预计新增 8700 亿元。采用中性预测法，以上一轮 A 股牛熊周期 2012-2016 的年均银证转账变动金额作为我们的个人资金变动预测，故预计 2021 年个人资金新增入市 8700 亿元。股市资金需求方面，我们预计 2020 年市场的整体需求将达到 17500-18600 亿元。结构上：1)首发融资方面，预计 2021 首发融资需求变化平稳。首发融资方面，截止 2020 年 11 月 15 日，共募集资金 4155.03 亿元，较去年全年增长1622.55 亿，增量主要来源于科创板。值得注意的是， 2020 年 IPO 上会通过率为 95%，伴随着未来注册制的全面铺开，预计 2021 年首发融资规模将在 4000-5000 亿左右。