2021年醋酸行业龙头企业江苏索普竞争优势及财务分析报告（29页）.pdf

江苏索普是一家位于江苏省镇江市的公司，主要从事化工原料及产品的制造和销售。公司成立于1996年，最初主要从事ADC发泡剂业务。2019年12月，公司完成了重大资产重组，控股股东索普集团的醋酸及衍生品业务并入上市公司，公司业务重心由原来的ADC发泡剂产品转向醋酸系列产品。目前，公司拥有120万吨/年的醋酸产能，是江苏索普（集团）有限公司的控股子公司。 醋酸是重要的有机化学品，广泛应用于染料、印染、电影胶卷、喷漆溶剂、医药以及农药等多个化工领域。我国醋酸下游需求最大的是PTA领域，占比达到29%。近年来，我国醋酸表观消费量保持较快的增长，2012-2020年从399万吨增长至705万吨，年平均消费量增长约40万吨，年复合增速达7.4%。 醋酸行业扩产速度减缓，供需格局持续改善。近几年国内醋酸产能扩增速度减缓，2013-2020年醋酸行业整体产能由730万吨小幅增长至945万吨，增产幅度约10%。醋酸行业集中度较高，CR5接近50%，企业不会轻易盲目扩张产能。同时下游PTA产能持续扩张，从2010年1600万吨提高至2020年5696万吨，醋酸供需格局优化，2019年醋酸产能利用率提高至80%,2020年因疫情原因略有下降至72%。未来3年国内醋酸新增产能较少，行业景气度有望持续。 醋酸价格波动较大，我们针对醋酸价格年度均价对公司的业绩的影响进行了测算。按照我们的弹性测算，在生产成本不变的情况下，醋酸价格每上涨100元，按照公司120万吨产能全部满产来测算，年度利润将增厚0.8亿元。 醋酸行业最新价格已经达到7328元/吨（含税价格，折合不含税价格为6485元/吨）。我们之前的业绩测算当中，是按照21/22年醋酸年度均价为4500/4000元/吨（不含税）进行假设的，对应盈利预测为14.5/13.9亿元，我们分别按照乐观和悲观假设条件下的情景，对公司业绩进行了测算，如右表。按照我们的弹性测算，在生产成本不变的情况下，醋酸价格每上涨100元，按照公司120万吨产能全部满产来测算，年度利润将增厚0.8亿元。