【研报】2021年3月地产债月报：供给端持续收紧销售增速放缓（9页）.pdf

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1、一级发行跟踪：净融资持续为负，发行成本较 2 月持续下行。发行规模：连续 8 月净偿还。3 月合计发行地产债 59 只，发行规模为593.7 亿，到期规模 849.6 亿，净融资-255.9 亿，地产债已连续 8 月净融资为负。分评级来看，主体评级 AAA、AA+、AA 及以下分别发行350.7亿、100.9 亿、44.7 亿，净融资为-40.9 亿、-120.7 亿、-153.4 亿;分期限来看，3 月加权平均发行期限为 4.6 年，较 2 月拉长 0.8 年，1Y 以下、 1-3Y、3-5Y、5Y 以上发行规模分别为 105.6 亿、288.6 亿、150.8 亿、48.7亿。发行成本：较

2、 2 月小幅下行。3 月地产债期限加权平均发行成本为4.7%，较上月下行 33.5BP。其中主体评级 AAA、AA+、AA 及以下发行成本分别为 4.5%、5.7%、5.8%，较上月变化+9BP、-180.3BP、+56.1BP，AA+ 主体发行成本大幅下行主要源于3 月发行券种集中在公司债和超短融。 二级市场表现：信用利差整体略微下行，AA+明显下行信用利差：AA+信用利差明显下行，恒大、富力、禹洲等利差明显上行。3 月地产债整体信用利差较 2 月下行 12.5BP 至 75.9BP，处于 2018年以来的 8.4%， AAA、AA+、AA 信用利差分别为 66.5BP、208.4BP、 307BP，较 2 月分别变化-10.6BP、-34.5BP、-11.1BP，处于 2018 年以来的 18.6%、24.7%、56.2%。主流房企中恒大、富力、禹洲等 3 月末利差较 2 月上行 100BP 以上，花样年、龙湖、万科等 3 月利差小幅下行。异常交易：3 月地产债共发生 448 笔异常交易，其中共有 251 笔负偏离、 196 笔正偏离，集中于 54 个发行主体，阳光城、中国恒大、首创置业异常交易规模较大，分别为 14.1 亿、12.4 亿、11.9 亿。