1、 分项来看：1)投资方面，3 月份固定资产投资季调环比 1.51%，基本与 2月持平;同比增速小幅下滑，主要受到去年 3 月基数抬高影响。从分项来看，三大投资累计同比涨幅均有所放缓，其中地产投资放缓较显著，制造业改善明显，基建投资相对稳定。往前看，在新增专项债已经下达的背景下，基建投资预计后续相对平稳;在地产严控背景下，考虑到施工上行空间不大，叠加土地购置费将逐步放缓，房地产投资确定性回落;需求改善，叠加补库存，制造业投资改善可能有所加快。2)消费方面，3 月社零当月同比增长 34.2%，在去年 3 月基数抬升的背景下，3 月当月同比继续高增，充分体现消费回升动能明显加强。从结构来看，汽车消费
2、和地产链条同比涨幅收窄，但石油制品消费有所改善。3)工业方面，3 月工业增加值季调环比 0.6%，低于前两月环比表现，也明显弱于季节性。从结构来看，采矿业、制造业和公共事业累计同比涨幅均出现收窄。4)外贸方面，3 月出口同比继续大幅增加，低基数只是小部分原因，外贸高增主要由全球经济加速复苏和美国地产景气较高拉动。3 月进口金额同比上涨 38.1%，表现强劲，绝对值金额创下单月历史新高，主要受益于海外生产恢复、国内消费反弹以及商品价格提升。 根据国金宏观团队判断，从结构看，一季度经济数据有五点含义：1)消费增长动能加强，未来服务业仍存加速可能。2)工业生产边际放缓，但后续仍存一定韧性。3)政策约束下，地产投资增速放缓的趋势较为确定。4)基建投资仍将稳步回升。5)货币政策基调仍然是“稳”。
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