【公司研究】派能科技-公司首次覆盖报告：全球户储龙头受益储能时代大趋势-210420（21页）.pdf

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1、开源证券电气设备电源设备公司研究全球户储龙头，受益储能时代大趋势派能科技（688063.SH）2021年04月20日一公司首次覆盖报告投资评级：买入（首次）2021/4/19日期全球户用储能锂电池龙头，受益于全球电化学储能行业崛起154.93当前股价（元）公司是全球家用储能锂电池龙头，在软包磷酸铁锂技术路线具有先发优势。随着公司首次覆盖报告一年最高最低（元）348.00/138.00全球碳减排大超势和新能源刚性需求兴起，电化学储能市场空间将迎来高增长，总市值（亿元）239.90公司在储能锂电池行业深耕多年，率先卡位全球户用储能市场，将充分抓住行业流通市值（亿元）1.55之势高速增长。预计公司2

2、020-2022年收入分别为11.21/21.76/38.41亿元，归母总服本（亿股）0.36净利润分别为2.75/5.20/9.06亿元，EPS分别为1.77/3.36/5.85元，当前股价对应流通股本（亿股）近3个月换手率（%）442.97PE为87.3/46.1/26.5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。电化学储能行业空间广阔，未来几年有望进入快速成长期股价走势图当前全球约有28个国家明确碳中和时间节点，而实现碳中和的关键是转换能源结构，提升非化石能源的发电比例。可再生能源的大规模发电上网使得电化学储派能科技一沪深300能在发电侧、输配电侧及用电侧的必要性越来越强。我们预计2021-202

3、3年全球72%锂电池储能新增装机将分别达42.58/77.32/104.50GWh，年均复合增速为56.65%，48%24%其中分布式光伏配储能新增装机分别为21.20/37.21/53.89GWh，年均复合增递为fW59.44%；全球集中式风光配储能新增装机分别为7.00/13.87/20.30GWh，年均复24%合增速为70.26%。2020-042020-082020-12深耕软包磷酸铁锂路线，率先卡位海外户用储能市场数据来源：贝格数据公司掌握储能系统中的核心技术环节和成本重心-锂电池包的制造。公司在高性价比高安全性的软包磷酸铁锂电池路线已经深耕10年之久。相比之下，当前海外市场基本没有

4、一家做磷酸铁锂电池的大型锂电厂，更没有国内完备的锂电产业链。锂电池制造具有较高的技术壁全，尤其是大型储能系统对锂电池的一致性要求较高，新进入者需经过较长时间的技术摸索与供应链体系认证，公司具有技术先发优势。此外，公司凭借此路线率先卡位海外主流户用储能系统提供商，形成与客户深度绑定。风险提示：现有动力或消费电池龙头进军储能领域导致市场竞争加剧、原材料持续涨价导致成本压力、下游储能系统集成商向电池端整合。财务摘要和估值指标指标2018A2019A2020E2021E2022E4268201212.1763.841197.292.436894.176.3YOY(%6）归母净利润（百万元）314427

5、3520906203.090.689.4217.074.1YOY（%）30.337.041.944.044.1毛利率（%）净利率（%）10.717624323.923.617.132.438.242.042.2ROE（Co）0.290.93EPS（摊薄/元）1773.365.83527.7166.587.3346.1026.47P/E（倍）P/B（倍）90.154.033.419.411.2数据未源：贝格数据、开源证券研究所11121请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明#page#开源证券公司首次覆盖报告目录1、全球户用储能龙头，乘时代大趋势快速成长、全球碳中和背景下，储能行业迎发展拐点2、

6、2.1、用户侧：海外市场经济性和必要性更为突出.2.2、发电侧储能：国内多省出台政策要求新能源配置储能.102.3、电网侧：火储调频具备经济性.123、深耕磷酸铁锂路线，率先卡位海外户用储能市场.143.1、掌握储能系统成本重心与技术中心-锂电池制造143.2、深耕软包磷酸铁锂技术路线，具备先发优势.3.3、绑定优质客户，提前卡位海外户用储能市场.16盈利预测与投资建议.174、风险提示.5、.18附：财务预测摘要.19图表目录图1：公司以通信备电产品起家，逐步向家用储能、电网侧储能等渗透图2：公司定位为锂电池设备提供商.图3：公司储能锂电池产品序列较全.图4：近年来家用储能营收占比最大（单位