【研报】投资策略半年报：TA检修计划持续EG新产能大幅投放（13页）.pdf

1、下游需求端2021 年 1 季度，聚酯行业进入周期性的低负荷阶段，主要原因是 2 月属于中国的新年，聚酯和织机厂商员工流动性加大。由于今年的特殊情况，国家鼓励人民就地过年，相比于往年，今年一季度的开工率都明显高于往年，特别是聚酯，目前开工率已经达到 93%。1 季度涤纶短纤市场波动剧烈，整体表现为倒“V”走势。1 月市场涨势相对较缓，上涨因素主要来自于原材料的推动。但伴随市场人士对春节后行情的乐观预期，2 月份上旬也就是春节前涤纶短纤贸易商及下游用户备货较多，工厂超卖现象十分严重。而春节假期石油及 PX 价格大幅上涨，成本带来的支撑明显，节后开盘首日 PF 期货收盘涨停，现货价格亦大幅上涨。并

2、且由于期货盘面拉涨过快，基差走弱后吸引大量套利商买盘，短纤工厂严重超卖;而节后下游涤纱开工率恢复迅速，并且受“就地过年”等政策影响，少数工人未反乡也促就了涤纱企业的提前复工，并且纱厂年前订单相对充裕，对涤纶短纤高价货源陆续接受，产业链处在一片“欣欣向荣”之中，市场价格一度上冲至 8000 元/吨。一季度支撑涤纶工业丝行情走势的主要因素是原料端支撑，而需求端仅有春节前后下游备货，目前看，前期下游原料备货多已到 4 月底、部分较高 5 月底。4 月份成本端 PTA 供需格局尚可，偏强支撑，原料端有光切片利润已在 300 元附近低位下行空间有限，4 月底下游采购周期临近，考虑到前加工区间，主流市场利润或进一步压缩，价格下探，随着产销放量工业丝价格在原料及库存支撑下或有回调预期。5-6 月份国际原油支撑，但需求回落，价格或进一步回落，但不排除海外疫苗落实后，全球经济向好，海外订单暴增，市场有探底回升可能。综上，聚酯目前整体负荷在 92%偏上的高位，需求上对 PTA 支撑良好。但后市下游聚酯或将进入淡季，尤其近期终端订单表现一般，聚酯产销平平下，库存出现小幅度累库，若后期订单无爆发迹象，聚酯企业或受于库存压力下，出现减产或降价的情况，那么对 PTA，乙二醇的需求将有一定影响。