【研报】传媒行业：抖音“兴趣电商”生态共荣；社区团购2021年规模有望大幅增长-210411（24页）.pdf

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1、传媒行业重点个股情况如下：美团：外卖会员用户翻番，高星酒店渗透率提升，优选、闪购订单增长强劲。20Q4外卖业务加大外卖会员投入力度，月均会员用户数较19年提升两倍以上，月度交易用户数和交易频次创历史新高，佣金率环比提升0.21pct至12.19%，连续两个季度回升;Q4外卖单均实现盈利0.26元，环比Q3增加0.03元。得益于同城住宿需求高增长，酒店预订业务恢复速度快于行业水平，高星酒店占比提升至15%。美团优选Q4日均单量环比翻番至2000万件，闪购日单量峰值达到450万。美团的餐饮外卖竞争优势显著，持续改善商户供给的同时提升用户的精细化运营能力，单量和盈利保持稳健增长，盈利能力持续提升。在

2、到店、酒旅业务上推动商户数字化升级，丰富交易类广告工具，构筑营销闭环，本地商户的广告使用率有望持续提升。新业务方面，公司多措并举掘金万亿零售市场，通过美团闪购、美团优选、团好货等完成“小时达”、“次日达”、“多日达”三张履约网络建设，美团闪购订单优势显著，美团优选也初步在激烈的行业竞争中取得领先地位，公司将继续加大相关业务投入，短期亏损将继续放大。预计2123年NON-GAAP归母净利润分别为-22亿元，210亿元、431亿元。腾讯控股：社交网络效应持续强化，压倒性产品优势与用户领先。深耕社交赛道二十年，领先优势从PC互联网贯穿移动互联网时代，归因于强大社交基因，持续创新迭代和极致产品体验。微

3、信+QQ 在中国独特的市场地位，全球角度来看，竞争优势也难以复制。数字内容具备独特生态链壁垒，产品矩阵释放强耦合效应。在数字内容领域坚定投入和坚持长期主义，打造新文创“IP+内容制作+多维流量分发”的“迪士尼模型”。音乐、付费阅读、长视频、信息流、动漫领域保持领先或两强格局;浏览器、应用商店保持绝对“流量+内容”优势。游戏断层式领先，“投资+出海“扩充版图。四大工作室+多元流量分发+电竞生态，构筑了完整的游戏生态链壁垒。腾讯通过以上业务构建了完整商业地图，微信视频号将进一步补齐腾讯在短视频领域的消费时长，商业化后有望为生态内的社交广告、直播以及电商带来新弹性，“社交+内容”战略进一步夯实延展，

4、维持“买入”评级。哔哩哔哩：20Q4收入同增91%达38.4亿元，Non-GAAP净亏损6.82亿元，亏损率-18%。 21Q1收入指引为同增60-64%达37-38亿元，中线超市场预期3%。20Q4月/日活跃用户分别达2.02亿人/5400万人，同增55%/42%。单用户日均时长75分钟，正式会员数达1.03亿人。Q4月活Up主190万人，同增88%，Up主月上传视频量为590万，同增109%。游戏收入同增30%至11.30亿元。广告连续7个季度提速增长，同比增149%，受益跨年晚会的品牌冠名收入加持，保持提速趋势。预计VAS业务中，直播、会员收入同增152%/99%。其他业 务同比/环比增168%/79%，主要是S10分销收入贡献增量。毛利率环比提升1pct，主要受收入增长拉动，销售费用率20Q4环比上季度收窄到