【研报】计算机行业：挖掘最具成长性的港股SaaS赛道-210401（24页）.pdf

1、地产 SaaS赛道：渗透率低，空间巨大的SaaS赛道明源云：掌握产业链核心定价权，企业持续深挖护城河明源云集团控股有限公司是国内领先的地产生态链数字化服务商，为全国超过6000 家房地产企业提供智能商业解决方案和管理系统。目前，明源云形成了以核心ERP 平台为数字底盘，以云链、云客、云空间、云采购等互联网业务为支柱的战略布局。近年先后推出的 SaaS 创新业务，成为智能商业经典案例与风向标，实现从管理工具到智慧服务的转型。明源云深耕房地产市场与渠道建设，近 3 年收入和利润复合增速分别为 47%和72%。收入端，2017-2019 年营业收入从 5.8 亿元增至 12.6 亿元，复合增长率为4

2、7.6%;利润端，同期归母净利润从 0.7 亿元增至 2.2 亿元，复合增长率为 72.01%。 2020 年明源云保持稳健增长，实现营业收入 17.1 亿元，同比增长 34.9%。利润端亏损了 7.03 亿元，主要原因是由于确认优先股的公允价值亏损了 9.89 亿元，事实上，经调整后的净利润为 3.83 亿元，相比去年同期增长了 62.2%，高于收入端增速。中国房地产行业的高增长阶段已经过去，未来缺乏运营能力和资产管理能力的房地产企业将难以长久发展，信息化和数字化成为房地产企业的转型方向。明源云以销售楼软件起家，深耕中国市场和渠道，建立了渠道壁垒，是中国领先的房地产数字化服务提供商。逻辑一：

3、SaaS 产品体系丰富，先发优势+产品力领先并持续深挖护城河明源云的 SaaS 产品基于云原生基础架构，用于协助房地产开发商与客户、供应商及其他供应商协同，收费模式为订阅费加上实施费用等服务费用。SaaS 产品包括云客、云链、云采购及云空间。1)云客：是国内排名第一的面向房地产开发商的新房销售及营销和案场管理工具。长期空间为 35 亿元/年。2) 云链：房地产建造协同和项目管理工具。长期空间为 50亿元/年。3) 云采购：房地产开发商管理材料采购流程的在线平台。长期空间为 50 亿元/年。4) 云空间：是针对商业及住宅租赁物业的物业运营、租赁管理和资产优化的支持工具。长期空间为 15 亿元/年。明源云的产品里方面明显领先竞争对手，具备丰富的产品线和客户资源优势。由于先发优势，经过早期市场和渠道的渗透，公司已经奠定了房地产产业链中数字服务商的龙头地位通过对头部用户的需求正在持续强化，并不断的建立起自己的竞争壁垒。