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【公司研究】广发证券-显著受益财富管理大发展投行业务有望否极泰来-210405 (24页).pdf

上传人: 栗****苦 编号:33307 2021-04-06 21页 1.47MB

1、广发证券参控股基金公司业绩行业第 1,2020 年上半年数据来看,广发证券控股的广发基金、参股的易方达基金净利润分别为 9.1 亿元、10.5 亿元,按照相应持股比例计算,广发证券从参控股基金公司获得利润 8.0 亿元,在上市券商中排名第 1。得益于参控股公募基金业绩大增以及私募基金管理业务爆发式增长,2020 年投资管理业务是公司业绩增长最大增量。券商资管方面,2020 年广发资管净利润 9.2 亿元,同比-2%,管理规模由 2972 亿元微幅提升至 3040 亿元;公募基金业务方面,公司分别持有广发基金和易方达基金 54.53%和 22.65%的股权;两家公募子公司 2020年净利润分别为

2、 18.2 亿元和 27.5 亿元,分别同比+54%和 59%;私募基金管理业务方面,广发信德净利润 9.2 亿元,同比+321%。投行业务否极泰来2014-2017 年期间,广发证券投行业务行业排名靠前,其中 14 年投行业务收入行业排名第 2,15 年由于股市巨大波动后 IPO 暂停以及公司项目结构等原因排名有所下滑,但排名仍居第 6。2018 年以来股权融资业务向新经济、先进制造、人工智能、生物医药等具有自主核心技术的行业集中,客户结构逐渐向大型国有企业、头部民营企业或领先新经济企业集中,中国存托凭证(CDR)、科创板等新政策的陆续出台也引导优质客户不断流向头部券商或特色券商,公司过去以中小企业为主的业务模式受到较大冲击,公司股权融资业务出现较大下滑,2018 年投行业务收入排名第 8,较 2017 年的第 3 名下降5 名。其后公司通过调整组织架构、优化绩效考核分配机制、加大公司经营管理层牵头服务战略客户等方式提升公司服务的结构和质量,优化了客户结构。

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本文主要对广发证券进行了深度分析,得出以下关键点: 1. 广发证券是一家起步于广发银行,拥有A+H股布局的大型综合性券商。公司股权结构均衡,没有控股股东和实际控制人,确保了市场化的机制。 2. 广发证券的盈利能力突出,ROE水平持续超过上市券商均值,杠杆倍数也持续超过上市券商均值。 3. 广发证券的经纪与财富管理业务具有较大优势,投顾服务领先行业,代理买卖收入市场份额提升。投资管理方面,参控股公募基金优势明显。 4. 2020年,广发证券的投行业务遭遇康美药业风险事件,导致投行业务停滞。但2021年,公司股权承销及公司债承销已恢复,投行业务有望实现恢复性增长。 5. 广发证券的资本中介业务重两融、轻质押,资产减值好于同业。 6. 预计2021年广发证券归母净利116.3亿元,同比+15.9%。鉴于公司投资管理业务优势将显著受益财富管理大发展,投行业务有望否极泰来,以及公司低估值,首次覆盖给予“买入”评级。
广发证券如何受益于财富管理大发展? 广发证券投行业务能否否极泰来? 广发证券投资管理业务有何优势?
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