【公司研究】万润股份-新材料平台凸显步入成长快车道-210330（35页）.pdf

1、OLED 终端材料市场有望伴随下游应用的扩大迅速扩大。据奥来德招股说明书，全球 OLED 终端材料市场规模有望从 2017 年的 9.10 亿美元增长至 2021 年的 33.6 亿美元(复合年增长率为 39%)，其中国内达到 7.33 亿美元。考虑到 OLED 中间体和升华前材料市场空间一般为终端材料的 1/3，据我们预计，全球 OLED 中间体和升华前材料 2021 年市场规模约 11.2 亿美元。目前 OLED 终端材料的核心专利存在较高的技术壁垒，生产主要集中在韩国、日本、德国及美国厂商手中。据 DSCC，当前 OLED 终端材料市场主要参与者包括 UDC、陶氏杜邦、默克、出光兴产、L

2、G、德山等企业，市场份额占比 80%以上。国内相关材料企业陆续放量，有望逐步突围。OLED 成品材料，万润股份、莱特光电、奥来德处于领先地位。OLED 中间体领域，万润股份为全球龙头。公司深耕 OLED 材料，目前子公司九目化学主要从事 OLED 单体和中间体材料生产，三月科技主要从事 OLED 成品材料的研发工作。两家子公司近两年表现亮眼：九目化学 2020 年实现营收 3.97 亿元，同比增长 46%，净利润 0.94 亿元，同比增长 57%;三月科技 2020 年营收 1755 万元。九目化学引入战略投资解决资金需求，搬迁扩产项目提高产能。2018 年公司引入战略投资者烟台坤益、露笑集团

3、、高辉科技增资共计 1.62 亿，占比公司股权 51.19%，万润股份仍为控股股东。九目化学公司现有两个合成车间，一个中试车间，一个烘干车间，总产能 30 余万升。烟台九目化学搬迁扩产项目总投资约 20 亿元，分两期建设光电化学品、医药中间体和其他化学品共计 420 吨，一期 120 吨，二期 300 吨，项目达产后实现营业收入 20 亿元/年，净利润 6.1 亿元/年。三月科技已成为国内首家拥有自主知识产权并量产的 OLED 材料公司。公司技术带头人李崇博士，师从日本 OLED 研究第一人的山形大学城户教授，作为无锡市“530 计划”人才，始终致力于 OLED 材料和器件的研发。公司瞄准下游产业需求，专注开发 TADF 材料，以及相关的 HT/ET 材料、HB 材料，已经掌握了新材料分子结构设计、理化特性表征、器件制作及性能验证的核心技术和能力，公司已有 OLED 成品材料通过下游厂商的验证。三月科技引入战投。2020 年 11 月，公司引进嘉兴农银、上海为奇和江苏疌泉作为三月科技的战略投资者，一方面解决三月科技资金需求，扩大其经营规模，提升其盈利能力;另一方面为三月科技引入产业与社会资本、带来产业与社会资源，力争将三月科技打造成业内领先的自主知识产权电子化学材料平台企业。本次引进战投后，万润股份仍持有三月科技 61.63%股份。